用友软件分阶段推进“云计算”
2011-04-13
来源：国泰君安
2011年4月8日，我们组织了用友软件股份有限公司年度业绩电话交流会。
2011年仍停留在产品研发阶段，不会有明显业绩贡献
国泰君安
2011年4月8日，我们组织了用友软件股份有限公司(用友软件，600588)年度业绩电话交流会，与会机构共61人。
用友软件证券事务代表尤宏涛首先向投资者介绍了2010年公司的经营情况及未来的展望。尤宏涛表示，2010年收入近30亿元，同比增长27%；扣非净利润基本持平。应该说净利润情况不是很理想。但在去年年初时公司既定的策略就是，在2009年金融危机后加大投入，为未来发展做好人力资源和其他各方面的铺垫，所以在投入、费用方面增长比较多。这也和公司去年年初做的预算基本匹配。
前段时间，用友软件股权激励计划修订稿得到证监会的批准。公司2011-2013年扣非净利润的指标有一个行权条件的设定。2011年的扣非净利润相比2009年将增长70%。对于这样一个目标，公司今年主要需要提高人均单产，来提高营运效率。毕竟公司员工去年增加了2000多人，在人员配备上已基本到位，2011年不会做大的投入和追加。这些人员进入公司后，一般来说产出期在半年左右，因为对工作有一个熟悉的过程。2010年四季度，公司收入和利润的增长比较好，所以2011年在净利润增长率上要去实现股权激励计划的行权指标。至于到时候完成情况如何，从谨慎角度考虑，还是建议投资人继续关注今年一季报，尤其是半年报。
此外，用友软件方面就投资者关心的问题进行了交流。
用工成本大幅提升
问：用友软件今年整体运营环境相比去年有哪些明显的变化？
答：首先，从政策方面，今年推出的新18号文，对软件行业的支持力度进一步加大。
第二，在云计算和移动应用方面，我们认为未来会有大的发展前景。所以去年开始用友软件做了相关业务布局。
目前把股东公司的在线业务资产和MERP(即移动ERP，ERP即指企业资源规划系统)的资产购买了过来，放到畅捷通里进行运作。云计算大的发展脉络还是从小型企业开始，针对大中型企业会陆续推出相应的云服务。
需求方面，国有企业和政府信息化进程在推进，对软件产品的选择更趋于本地化，这对国内软件企业来讲，是个好机会。
此外，企业用工成本在陆续提升，所以企业需要做转型升级，去做管理方面的提升。对用友个体来讲，从2009年金融危机时开始就进行大的投入，2010年又继续追加投入，成立了71家地区分公司，人员增加2300人左右，应该说公司在产业架构、业务基础和人员储备上基本做到位了。
问：刚才提到2010年用友软件成立了71家分公司，增加很多人员，是不是意味着人员搭建工作在2010年基本结束？另外，费用支出的情况怎样？
答：公司人员总数在10500人左右，在2009年下半年到2010年大量人才储备工作已经结束。2011年要进人的话，主要还是从优化人员结构的角度出发，进一些高端人员，淘汰一些低端人员。人员总数上不会再有大的变化。
从行权指标来说，公司是定了70%的增速。收入的增速估计在40%左右。费用增长情况肯定比收入低。
问：目前来看收入增长最大的障碍是什么，哪些业务不确定性最大？
答：在收入增长方面，可以看年报的附注信息。公司的各条产品线，除了NC因为基数大，增长有些放慢以外，像U8、小型T系列产品都要好于往年，像小型产品增长16%，印象中过去两年增速都没这么高。
对于业绩完成的不确定性，主要是像人均单产指标去年还是偏不理想。今年能不能完成行权指标，关键还是要看人均单产和管理效率的情况。
问：刚才提到2010年用友软件最后一个季度收入增长情况比较理想，但软件公司的特点是最后一个季度结算非常集中，请问对今年一季度以及全年收入情况怎么看？
答：因为软件行业的特点，一般公司一季度收入占全年收入的比重非常小，在10%左右的水平。所以从一季度的收入利润指标来看全年的话，没有太大的参考意义。所以刚才也讲到，要看到中报比较稳健一点。去年一季度的利润是一两千万元，今年盘子大，收入稍变动，就会造成净利润大幅增减。所以今年一季度的参考意义不大。
问：今年一季度用友软件订单情况如何？
答：一季度订单分成大中型客户和小客户两部分。大中型客户主要统计NC、U8/U9系列产品，总体来说订单数量相比去年同期基本持平。小型业务主要是畅捷通，原来的 T 系列的情况：1月金额降幅接近30%；2月金额上涨13%；3月金额增长将近50%。
云计算从“小”做起
问：刚才提到云计算战略先从小企业做起，用友软件有什么样的战略性考虑？
答：我们内部有个关于云计算的5年战略规划，5年里期望完成1万个应用软件、10万台服务器、100万个收费客户、1000万个活跃用户的目标。
分阶段来推进，估计2011年主要还是停留在产品的研发阶段，财务方面不会有明显的成效和贡献。畅捷通会推出几款产品。目前小型业务里，2011年云服务相关的能实现的收入预计2000万元。中高端也会陆续推出相应产品。
问：用友软件市占率2010年末已到了28%。但在很多的细分领域还有较大的拓展空间，公司是否有规划在哪些领域做重点突破？
答：在资源匹配上相应还是有重点的。刚才说到市场占有率28.3%，这是ERP市场的占有率。管理软件的市占率是22.8%，还是排名市场第一。行业方面，还是希望在强化已有的优势行业和领域的基础上，进一步扩大小企业的信息化。继续加强服务业、政府和非营利组织，还有医疗、教育、汽车这些行业会更多地匹配一些资源，来加快这些行业的发展。
问：用友软件未来长期发展目标是什么？长期来说公司战略的最大不确定性是什么？
答：公司希望成为亚洲最大，世界前三的管理软件与服务提供商，未来我们对于云计算的发展寄予很大的希望。从产品线本身增长来讲，希望保持30%的复合增长率。云计算如果做得好，会有个大的效益提升。
未来3年仍“缺钱”
问：今年是个加息的周期。我们关注到，用友软件2010年末新增2亿元的短期借款，和1.5亿元的长期借款。历史上公司没有过长期借款，在2004年之后也没有了短期借款，是否意味着公司面临的财务经营环境发生了变化，还是过去两年投入超出自身的现金支持能力？
答：我们测算了一下，用友软件在未来3年的发展中还是缺资金的。所以就做了银行的短期贷款，这个是政策性的贷款，是基建贷款，是有一些利息优惠的。
前一段时间我们发了董事会公告，今年要做中期票据的融资，融资规模在10亿元左右。这是根据公司资金需求情况，由董事会自己来定，可以分成2-3期来发，有效期5年。这是首先从债权融资角度做了相应的考虑。
因为公司的北京软件园和南昌、海南基地的建设都在齐头并进地进行，对资金的需求量还是比较大的。另外，去年对英孚思为和其他一些公司的收购，支出的现金金额在5亿元左右。
所以用友软件目前对资金还是有一定需求的，于是做了系统的规划。
问：国内管理软件的竞争态势怎么样？用友软件和金蝶、外资企业走的路线是什么样的？未来战略上有什么差异？
答：竞争格局上，我们在高端还是和SAP、Oracle竞争。根据我们产品线的人自己做的统计，NC集团管控产品在高端品牌的市场占有率在40%多，要比SAP、Oracle高，但劣势是技术水平做不到世界500强需要的水平，像中石油、中石化还不是我们的客户，金字塔尖的客户主要还是SAP、Oracle占领的。未来通过NC6.0的发版，完善前端电子商务应用。我们对更高端的客户的拓展，也是未来发展的方向。
中低端主要竞争对手还是金蝶。ERP市场占有率我们是28%，金蝶在10%多。小型软件这块金算盘等和畅捷通有竞争。
政府业务方面，公司的占有率有50%多。因为在收购了方正春元之后，和原先的政务公司做了相应整合，在政府、企事业客户方面市场占有率还是比较好的。
用友软件交易数据
52周内
股价区间(元) 19.50-37.65
2011年以来
最低股价(元) 19.50
总股本(百万股) 816
流通A股(百万股) 805
流通股比例 99%
当前价格： 20.47
目标价格： 25.00
机构评级：增持
数据来源：国泰君安