从3月开始，LED相关上市企业陆续出炉2015年第一季度报告或预告。先后分析了56家来自中国内地的涉及LED上中下游上市企业的2014年财报及2015年一季度报告，发现：近七成LED上中游上市企业成绩亮眼，八成显示屏上市企业赚钱，下游照明应用企业整体表现不理想，跨界LED的上市企业LED业务有所增长，从事蓝宝石、MO源、稀土材料、元件、驱动电源或设备等业务的上市企业出现巨额亏损。这些企业的业绩在一定程度上反映了我国该领域当时的发展状况，及全球LED行业的发展趋势。

　　但除了前几期提到的与LED相关的上市企业外，台湾地区、欧美等海外地区的LED企业的业绩更能体现全球LED行业的现状及趋势。本文将逐一分析飞利浦、晶元光电、亿光、东贝、隆达等企业从2014年到2015年第一季度的表现和变化。

　　台湾LED产业是一个相对成熟、较完善的产业链，本文特别分析了台湾的晶元光电、亿光、隆达、东贝、新世纪、艾笛森、光宝科技等LED上市企业2014年到2015年第一季度的业绩。结果发现：台湾LED上市企业2014年至2015年大体上表现良好，营收业绩基本增收，但靠主营业务增利实力不太理想。

　　上游靠业外收入“扮靓”业绩

　　在台湾LED外延、磊晶、芯片等上游领域，晶元光电可谓是独一份，是台湾的的“一哥”，也是全球LED芯片大厂。一线大厂隆达是一家垂直整合上游、中游、下游制程到照明产品应用一条龙生产的企业，产品涵盖外延片、晶粒、封装及节能与智能照明产品等。

　　2014年，晶元光电营收为277.1亿元（新台币，下同），较2013年的222.4亿元增长24.6%；年度毛利率为19.0%，较2013年的13.3%增加5.7%；年度累计营业利益为46.1亿元，税前利润为43亿元。晶元光电2015年第一季营收为66.5亿元，分别较去年同期的新台币62.4亿元及去年第四季的新台币57.2亿元增长6.5%及16.3%；毛利率为11.8%，较去年同期的15.2%及去年第四季的15.2%均减少3.4%。虽业内毛利率略为下降，但营收仍维持增长之趋势，2015年第一季营业利益为0.2亿元，业外收入高达8.85亿元.。

　　隆达2014全年营收145.2亿元，年增5.6%；2014年12月营收为11.2亿元，月增3.2%，年增2.5%；2014年第4季合并营收33.3亿元，年增0.2%。隆达2015年第一季营收35.02亿元，季增5.2％，年增长8.7％，营业毛利率为15.3％，税后净利为1.6亿元。隆达电子表示，由于第4季为传统淡季，季营收下滑，但12月营收已略为回升。背光应用逢新旧产品交接期，新机种今年第一季陆续出货。照明应用部分则表现相对亮眼。

　　中游封装大者恒大

　　LED封装龙头亿光2014年营收306亿元，年增23.99%，创下历史新高。2014年前三季累计营收约224.27亿元、年增近25%，前三季毛利率约24.9%，税后净利约16.17亿元；第四季营收降到81亿余元、季减约4%，但仍年增20%。亿光2015年一季度72.5亿元，年增16.35%。其中：1月营收达25.4亿元，仅月减3.24%，年增率达20.51%，由于衰退幅度轻微；2月营收22.03亿元，月减13.27%，年增率16.80%；3月营收随着工作天数恢复将开始回温，第1季营收淡季不淡；3月营收，随着工作天数回升，营收回升至25.03亿，月增率13.64%、年增12.04%，累计今年第一季营收达72.5亿，为历年同期新高水准，与上季相较衰退11%。

　　LED封装、照明大厂东贝2014年全年营90亿元，年增27%；2014年第四季24.2亿元，年增55%；12月营收降至6.64亿元，但仍同比增长41%。对此，东贝表示主要因为来自于欧美照明市场需求放大，以及智能手机背光产品出货增长。东贝2015年一季度营收23.4亿，较去年同期增长22%，其中：东贝1月合并营收8.5亿元，较去年同期增长52%，较去年12月营收增长28%；东贝2月营收6.23亿元，月减26.7%，年增3.7%；3月营收为8.67亿，较上月营收增长39%，同时较去年同期增长15%。

　　下游企业稳步增长

　　艾笛森2014年营收为29.5亿元，营业毛利3.8亿元，毛利率12.72%，税前净利6233万元，税后净利4296万元。艾笛森2015年一季度营收9.6亿元，其中：1—2月营收为5.69亿，年增38.11%；1月营收为3.32亿元；2月营收为2.37亿元，同比增长 29.29%；3月营收为3.92亿元。

　　受惠于照明、消费及行动装置等应用市场需求提升，光宝科技2014年全球总营收为2306亿元，年增长率8%。税后纯益为64.6亿元。毛利率和营业净利率分别为12.2%及3.1%。其中，光电部门佔光宝全年总营收26%，整体光电部门营收年增长达29%。LED路灯在全球节能需求提升与台、美市场标案出货顺畅，同时，车用照明在全球主要汽车照明客户需求增长；照相模组在高阶产品产能扩增。

　　受惠于LED与照明应用、云端应用之高阶伺服器及网通设备与游戏机等展现稳健增长动能，以及手持式机构之营运绩效改善，光宝科技2015年第一季营业额为515.4亿元，销货毛利率和营业净利率分别为12.5%和3.3%，营业净利为17.1亿元，季增与年增分别为16% 与22%；税后净利为16.46亿元，较前季与去年同期分别增长13%与15%。其中，光电部门第一季营收佔光宝整体营收25%；受惠于LED室内外照明、车用照明、消费性电子及行动装置等应用市场需求提升，LED元件及照明产品表现稳定；但受照相模组营运调整影响，年减7%。

　　飞利浦LED照明营收增长

　　飞利浦2014年营业收入仅为214亿欧元，下降3%；利润为12亿欧元，下降65%。其中医疗保健部门业绩下降，照明部门的销售额有所增长。其中，照明光源和电子类占59%，专业照明解决方案占35%，消费类灯具占6%。其中，飞利浦第四季度销售额为65亿欧元，盈余为7.43亿欧元照明（不含Lumileds和汽车照明合并后的业务）方面盈利1.78亿欧元，相比去年同期下降3％，基于LED的销售额增长了20％，但受传统照明销售额下降14％所抵消整体下降，LED目前的销售占照明总销售额的37％。

　　飞利浦2015年第一季营收为53.4亿欧元，同比增长14%，主要是因为欧元兑美元等主要货币贬值，若不计汇率影响，营收增长2%；税摊销前利润达到2.3亿欧元，与上年同期2.53亿欧元相比，下降9.1%；实现净利1亿欧元，与上年同期1.37亿欧元相比，下降27%。其中，第一季度照明业务（不含Lumileds公司与汽车照明）实现营收17.2亿欧元，同比增长9%，主要是因为欧元兑美元等主要货币贬值，若不计汇率影响，营业收入下滑3%。其中，LED照明营收增长了25%，占总照明营收的39%；而传统照明业务营收下降了16%。

　　对此，飞利浦表示，2014年中因货币疲软和市场需求下降而承受重负。俄罗斯和中国等市场低迷，阿根廷和东南亚等新兴市场货币疲软均给飞利浦2014年的经营业绩造成了严重影响。第一季度照明业绩变动主要因为：LED照明和专业照明解决方案的营运表现有所改善，但被传统照明的下滑抵消了一部分。

　　上中游一线大厂表现佳

　　数据显示，得益于电视LED背光需求回温以及LED照明市场渗透率的快速提升，台湾主要LED企业3月营业收入均实现了环比上涨，多数企业的环比增长速度超过了10%，LED封装企业东贝更是环比增长了近40%，整体LED产业明显比2月份表现要好。

　　在2月份，受到工作天数减少影响，台湾LED上游的外延与下游的封装厂2月营收普遍均呈现下滑。随着3月工作天数恢复正常，3月业绩有所回暖，一线LED上游的外延与下游的封装大厂在大者恒大的效应下，尤其是部分一线封装厂为国际品牌厂的供应链成员，一线大厂照明的订单从3月已陆续回笼，产能利用率也快速提升中，因此营收会率先回温，二线厂则是还没有见到。但到了3月份，LED产业提前进入旺季，从蓝宝石基板、LED晶粒到封装的营收将全面从3月回升，晶电产能利用率回升到八成以上。

　　新世纪总经理陈政权指出，3月份LED磊晶台厂营运较淡，主要是电视和手机均处于新旧款交接期。不过新世纪第二季营收将明显增长，可望季增15％，主要是覆晶应用逐渐发酵，除了手机flash及背光之外，也开始应用于汽车市场。

　　隆达则表示，目前包含照明与背光订单均明显回笼，预计第二季营运将明显增长，乐观预期营收有望逐季走高，目前订单能见度约1—2个月。隆达乐观预期今年在科锐入股后挹注营运，并表示，目前已开始供应科锐中功率蓝光芯片。

　　LED背光需求晚来

　　2014年LED背光与照明应用需求皆复苏，面板渗透率几近100%。但LED背光加温的速度比较和缓，目前还是缓慢的攀升，与去年第二季市场担忧缺货而追加订单的盛况有些落差。

　　晶元光电董事长李秉杰表示，受到韩系TV厂调整策略影响，今年LED背光需求在4月开始才见到需求，今年LED价格走跌压力持续，但市场将在价格下滑之下刺激销量，预估今年背光产值可望与去年相符。在电视尺寸放大与4K2K渗透率提升之下，背光产值维持高峰。

　　亿光董事长叶寅夫今年初出席活动时，公开表示今年LED景气还不错，看好车用LED是未来LED最庞大的市场，亿光目前车用产品比重不到5%，是未来会积极耕耘的产品。而且针对LED产品，亿光已经启动扩产计划，预计在3年内投资100亿元扩产。

　　隆达电子董事长暨执行长苏峯正表示，2015年LED照明将取代背光应用成为产业主要增长动力，而高附加价值产品与新应用领域也成为趋势。隆达2015年将稳固背光、拓展照明，同时进军其他新应用领域，累积隆达电子研发能量以保持产业地位。并指出，在背光应用部分，大尺寸超薄型直下式电视以及广色域产品持续出货带动营收，隆达也已将覆晶以及晶粒级封装技术成功运用在直下式电视背光以及手机闪光灯等应用产品，并将出货至国际市场。

　　照明需求回温

　　得益于LED价格的走低及渗透率的提高，LED照明市场将会继续保持良好的增长态势。目前照明产品需求持续强劲，带动业绩持续攀升，出货营收保持增长，整体LED产业营收表现良好。

　　晶元光电董事长李秉杰则表示，照明市场增长量有望翻倍，去年LED照明全球销量约9—12亿颗，今年销量可放大至20—25亿颗，LED照明销量年增幅度较去年更为加速。目前照明的订单也已经开始回温LED照明需求虽不差，但是中国内地厂商全面从晶片、封装渗透到灯具，有价格主导能力，今年LED灯泡数量虽有翻倍增长，但平均单价仅增长30％。

　　东贝也表示，从3月开始起均有2位数以上的增长，照明订单能见度已近3个月超乎预期，第一季照明营收比重超越电视背光，预估第二季照明营收比重更将超越50%。增收的主要原因是：照明订单出货营收持续增长，显示东贝在LED照明市场及产品的布局策略得当，尽管身陷美国LED大厂科锐的商业干扰兴讼，但市场需求热络，照明产品出货攀升，业绩依旧持续走高，不受影响。2月适逢农历春节，实际工作天短少35%，导致营收较上月衰退但较去年同期增长，上月照明产品接单量持续大幅增加，开春以来照明产品均是全产能生产且难以因应客户订单需求。3月营收增长，主要反映照明产品因接单量持续大幅增加，丝毫未受海外诉讼干扰影响。

　　开始进入家用市场LED商业照明需求强劲

　　在照明应用方面，由于LED照明价格接受度提高，今年将由商用市场快速走向家用市场。受惠LED照明市况热络，尤其商用照明需求强劲，艾笛森表示今年业绩可望增温，今年第一季可望转亏为盈，全年毛利率亦有机会比去年好，今年会赚钱。

　　隆达电子表示，在照明应用部分，除了原有之国际主要照明品牌客户，2014年更在全球重点市场攻入区域型照明通路品牌。隆达之超薄平板灯LEAFIA已在欧洲地区广受好评，玻璃灯管更大量出货予国际品牌客户。2014年隆达在照明产品与客户都有极大斩获。

　　隆达电子预计，在2015年，除了目前的灯管、平板灯等主力产品之外，今年的灯泡产品出货量将快速拉升，抢攻LED家用照明市场。此外，今年将着力推广DOB光引擎产品，搭配其一条龙生产之高压晶粒与封装，针对传统灯具厂商提供即插即用的LED光电解决方案。

　　价格依旧下跌

　　至于价格，有专家认为今年还是会下跌，但由于先前在去年第4季时价格跌幅过大，因此今年即使下跌，也是呈现缓跌，不致于有太大的起伏，跌幅也会较为收敛。其中欧美地区价格呈现较大幅度变动，亚洲地区价格则相对稳定，2月虽为中国传统春节，但是中国地区球泡灯价格却无明显变化，春节并不能作为促进球泡灯销量的节日，反而因为春节假期的缘故，很多厂商缩减产量，市场价格比较稳定。

　　另外，有专家指出，前央视主持人柴静所拍摄的纪录片《穹顶之下》，点出大陆雾霾与及环境污染问题，由于LED具有有节能与环保的效应，减少燃煤发电的需求，因此接下来可能会引发对于LED照明的新一波更换需求。

　　晶电通过收购壮大规模

　　①业绩受背光影响

　　目前晶元光电产品应用领域遍及面板背光源、照明、LED看板，以及汽车照明等其他利基型应用市场。2014年下半年受到背光客户调节订单影响，晶元光电单月营收自7月逐月走低。但因四元产品稼动率稳定、HB产能满载，加上电视背光客户释出急单去化库存，带动12月营收回升至20.28亿元、月增14.55%、年增0.9%。因此第四季营收仅季减25%、表现优于预期，全年营收仍年增20%以上，为自2012年以来、连续第3年营收增长。

　　2015年1月背光和LED照明的高端产品需求旺，营收24.16亿元，月增长19%，优于预期，1月营收比去年同期增长27.9%。1月营收优于预期，主要受惠于不少急单涌现，这包括2月因农历过年，客户端提早备货，另一方面，整个市场对高阶LED产品的需求也比预期多。

　　②璨圆对营收贡献不多

　　通过多起收购及策略联盟，晶元光电近几年来公司规模逐步壮大。日前，晶元光电宣布将以8.25亿元、每股1.46元，买下台积电旗下台积固态照明94%股权，台积电完全退出台积固态照明公司，营运将由晶电及台积固态照明现有团队主导。2014年晶电宣布合并璨圆， 2015年再购买台积固态照明；目前晶电已少量使用6寸晶圆生产，合并后预期可快速提升大尺寸晶圆片生产的学习曲线，未来朝向晶圆级封装技术迈进。

　　不过最近两次收购对晶元光电的作用暂时还没发挥出来。才刚刚接手璨圆，璨圆对晶元光电第一季营收贡献不多。第2季会把调校的主力放在提升良率、增加产品稳定度上，预估第3季璨圆良率有机会趋近晶电，再加上进入旺季，璨圆可望开始发挥战力。也有专家预测：晶元光电2015年度营收将至少较去年增长20%以上、有机会挑战320亿元。不过，获利方面，由于台积固态照明主攻硅基板LED技术门槛尚待突破、至今依然亏损，合并后对于晶电获利可能暂时造成负面影响。

　　①几大业务齐头并进

　　据统计，亿光产品线分散，背光与照明营收占比不到40%，车用不到5%，Display约占10%，其余还包括红外线、不可见光等产品，单一产业的景气波动对亿光影响不大。在LED芯片价格下跌下，亿光的采购成本降低，加上产品线分散，亿光比较稳固。今后，亿光几大业务将暂时保持以下状态：

　　一、背光业务仍具成长空间。目前背光占营收比重约25%—30%，除了既有客户外，今年还新增日系及韩系客户，并已于首季开始出货。同时亿光推出单价较高的覆晶产品亦获客户导入，此亦有助于产品平均价格稳定。

　　二、新客户LED照明封装订单于第二季开始出货。预估今年照明产品比重维持近2成。虽然公司表示将逐步退出家用照明制造，但仍将经营品牌，并且持续扩大户外照明及商用照明业务。另外，亿光淡出家用照明品牌经营也有利于成本费用改善。

　　三、车用等多元应用产品业务持续增长。去年车用照明营收比重估仅3%，预期今年有机会提升到4%或以上，虽然整体占比不高，但车用订单长期而稳定，仍有助于产品组合持续优化。

　　②第二季业绩有望明显上扬

　　亿光3月营收在TV背光需求不再进一步下跌后营收回稳，加上新增美系品牌LED照明代工订单，第二季营运将可望出现明显上扬。亿光将以品牌、代工双箭头发展，并透过并购照明品牌拓展营运，并看好未来2—3年亚洲新兴市场LED照明需求增长速度将高于欧美、日等成熟市场。

　　今年，亿光新增国际照明品牌代工订单，产品出货量将逐季放大，随着照明出货提升，可望摆脱全球背光结构变化。亿光背光业务结构分散度高，加上手机背光及闪光灯订单稳定，有助于补上TV背光需求放缓影响。

　　③扩产，争取照明订单

　　因应亚洲市场新需求积极规划启动扩产，亿光将利用生产成本降低与扩大生产规模的营运管控优势进一步争取照明订单，亿光在终端价格持续走滑下仍能维持约25%的高毛利。据了解，亿光目前总封装月产能为41亿颗，预计第一阶段将扩增10亿颗产能，为维持封装龙头竞争地位规划5年300亿元扩产。为站稳全球封装地位有必要投入产能扩充，但在一般背光及低功率产品获利空间将趋于薄利，且中国内地LED封装厂近年积极抢单，亿光在扩产同时必须投入优化产能结构，提升产线效率、生产更小间距的LED显示器，才有利于亿光毛利率维持高水准。

　　隆达对市场乐观

　　①LED照明带动业绩上扬

　　隆达电子1月份营收为12.7亿元，相较2014年12月份提升13%；2月营收10.5亿元，较1月下滑17%，较去年同月增长19.6%，累计1到2月合併营收为23.23亿元，较去年同期增长10.67%；3月营收为11.8亿，较2月增长11.8%，较去年同期增长5%。

　　隆达财务副总经理张博仪表示，2015年第一季虽受到传统淡季以及工作天数减少等限制，但因为LED产业缓步回温，隆达第一季季增长与年增长仍表现双双上扬，其主要原因是LED照明产品，由于去年底国际客户库存去化理想、订单回流，因此在照明元件与成品皆有回温迹象。1月逐渐从去年第4季谷底开始往上攀升，背光与照明两者同为增长点。背光应用的新机种已开始放量，提供予大陆及日本品牌客户，其中超薄型直下式电视以及低蓝光护眼机种皆已顺利出货、手机及平板应用产品亦逐步提高。

　　②背光与照明市场乐观

　　对于今年背光与照明应用市场需求，隆达表示乐观看待。

　　今年第二季仍延续第一季的温和增长趋势。在背光应用领域，成功导入了覆晶技术的晶粒级封装产品，并已于第一季顺利量产，第二季可望放量，带动大尺寸电视应用的增长。而在照明应用领域，除LED灯管持续出货，超薄平板灯亦广受欧洲品牌客户青睐。此外，隆达今年积极开拓美国市场，一系列UL认证之灯泡产品将陆续提供予北美品牌客户。

　　在照明元件方面，今年大幅提升了SMD以及COB封装产品的发光效率，客户可以较少LED颗数达到相同亮度、降低灯具成本。此外，交流电直接驱动的光引擎模组，採用隆达电子之高压封，也将成为今年照明元件的亮点产品。

　　照明应用方面，由于LED照明价格接受度提高，今年将由商用市场快速走向家用市场；除了目前的灯管、平板灯等主力产品之外，今年将大幅拉升灯泡产品数量，包括球泡灯、投射灯、蜡烛灯等产品，抢攻LED家用照明市场。

　　东贝营收自去年底开始回升，2015年1月份营收主要来自于照明出货量及营收持续增长，反映东贝在LED照明市场及产品的布局策略得当，尽管今年初遭美国LED大厂科锐的商业诉讼，但在市场需求热络之下，照明持续攀升，影响甚微。

　　东贝预计2015年将有两位数以上的增长，目前因应欧美客户的订单需求，接单量已到第二季，产能扩充及供应链备料在晨历年前都处在紧绷状态。开春以来均是全产能生产仍不敷客户订单需求，从3月开始整体营收增长势头强劲，此外，高阶智慧型手机背光源产品的出货，也自3月开始增温，因此带动整体营收较2月大幅增长近4成，来到39%。