计算机视觉方向的三大顶级会议之一ICCV（国际计算机视觉大会）于12月13日在智利圣地亚哥拉开帷幕。ICCV是计算机视觉领域最高级别的会议之一，会议的论文集代表了计算机视觉领域最新的发展方向和水平。

　　计算机视觉是一门研究如何使机器“看”的科学，更进一步的说，就是是指用摄影机和电脑代替人眼对目标进行识别、跟踪和测量等机器视觉，并进一步做图形处理，使电脑处理成为更适合人眼观察或传送给仪器检测的图像，实现超越人类视觉的高精度、高速度、高稳定性。

　　业内人士指出，人工智能在过去一年里有着强劲的发展，给人们带来越来越多的益处。而未来，计算机视觉将会是人工智能的下一个前沿领域。随着神经网络、专门的机器视觉硬件等技术的持续普及，机器视觉和人类视觉之间的鸿沟正在快速缩小。不久之后，甚至可能会出现视觉能力更胜人类的机器人，它们能够执行各类错综复杂的任务，能够完全自动化地运作。计算机视觉在工业、农业、国防、军工、交通、医疗、金融甚至体育、娱乐等等行业都获得了广泛的应用，可以说已经深入到我们的生活、生产和工作的方方面面。

　　实际上，作为工业自动化系统中重要的组成部分，计算机视觉正在逐渐成为行业内的新兴亮点之一。尤其是如今的制造业强调“全面提升自动化”，计算机视觉更是迎来了蓬勃发展的时代。可以预计，随着计算机视觉技术自身的成熟和发展，它将在现代和未来制造业中得到越来越广泛的应用。有机构预测，未来几年，我国机器视觉产业规模将继续保持稳定增长，中国机器视觉市场规模到2020年有望达到千亿元级水平，行业正迎来一个前所未有的“机遇期”，A股相关上市公司有望在此轮科技盛宴中分得一杯羹。

　　汉王科技：电纸书出货量保持快速增长 持有

　　目前股价对应的动态市盈率分别为62X、49X和40X，估值水平稍高，给予“持有”投资评级。

　　欧菲光：智慧欧菲战略推动新一轮成长

　　传统手机产业链稳定增长，汽车电子等智慧业务战略布局启动新一轮成长，外延式并购值得期待 智慧欧菲战略覆盖汽车电子，智慧城市等新兴领域，公司战略执行力高，有望复制手机业务板块的快速成长模式，公司高管增持彰显对公司战略发展的信心。

　　报告摘要：

　　传统业务板块开启“工业欧菲”战略，软硬件一体化是发展模式。基于公司的硬件制造优势，向硬件软件一体化解决方案供应商升级。目前公司的硬件技术优势集中在摄像头模组和生物识别。控股股东在体外进行多项软件算法布局，软硬结合将提高公司产品的技术壁垒。未来公司的目标市场有望从智能手机终端向汽车电子、移动支付等领域拓展。

　　“智慧欧菲”战略瞄准汽车电子和智慧城市等空间较大，正处在快速智能化升级进程中的大行业，新一轮成长值得期待。公司智慧欧菲战略以智慧城市建设为主线，以互联网+传统产业为构建基础，确定智慧旅游、智慧教育、智慧医疗为重点业务，借助硬件和视频平台能力搭建公共服务平台。未来围绕教育、旅游、医疗的持续布局和业务推进将有力支持公司向服务运营平台转型。

　　投资视角需要瞄准公司从制造商向平台型服务商的战略转型。我们认为公司已经清晰的将发展战略定位于从制造向服务转型，内生加外延方式快速再造一个欧菲是最大看点。

　　给予“买入”评级。我们强烈看好公司转型的前景，公司高管增持彰显与公司同步成长的信心，预估2015~2017年EPS 为0.88，1.31，1.77元，给予买入投资评级，强烈推荐！（申万宏源）

　　川大智胜：业绩符合预期 未来发展潜力较大

　　营收增长较快，业绩基本符合预期。2015Q1，公司实现营收约4315万元，收入增速为38.5%，较2014Q1的8.3%增速有较大提升，主要是因为公司本期按合同进度确认收入增加所致。Q1净利润为425万元，同比增长约5.1%，净利润增速低于收入增长，主要是因为毛利率有所下滑。

　　毛利率下滑，销售和管理费用增速放缓。公司Q1综合毛利率为32.1%，同比下滑约8.0个百分点，我们推测原因可能是公司图形图像产品与服务的毛利率有所下降，同时毛利较高的空管产品其毛利率和营收占比都有所下降。

　　Q1销售费用同比增加5.5%，管理费用增加11.5%，两项费用率合计同比减少约6.5个百分点，预计全年公司的销管费用率与2014年相比也将出现一定幅度的减少。

　　应收账款小幅增加，经营性净现金流有所恶化。截至一季度末，公司应收账款余额约为9749万元，较年初增加约325万元。公司Q1度经营性净现金流约为-171万元，比去年同期的1459万元减少约1630万元，主要是因为本期收到的政府补助金有所减少，同时购买商品接受劳务支付的现金同比有所增加。公司目前持有货币资金约8995万元，考虑到公司已在实施非公开发行，后续财务风险较小。

　　三维人脸识别和飞行模拟机业务均具广阔发展前景。公司在2015英特尔信息技术峰会上推出了首款三维人脸识别产品，该产品将公司自主研发的高精度三维人脸相机建模与识别和英特尔新推出的Realsense摄像头三维人脸数据采集相结合，是公司自2013年起开始承担的国家重大科学仪器设备开发专项项目的一个重要突破。目前公司正加大对三维人脸识别的产业化和市场拓展，预计将成为公司2015年新的利润增长点。

　　此外，公司已于2014年完成了两台全新D级飞行模拟机的建设，并于今年2月与民航华东用户签订了飞行模拟培训协议。飞行培训服务模式是公司创新设立的融培训服务和技术服务为一体的长期定制服务模式。根据公司推算，我国未来20年为了满足新增飞行员训练，需新增模拟培训时间1529万小时左右，未来飞行模拟培训市场发展空间巨大。

　　智能图形图像技术领先，未来发展潜力较大，给予“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.37元、0.50元和0.62元，未来三年年均复合增长率为99.4%。公司目前股价为42.47元，对应2015年约115倍市盈率，公司是国内领先的智能图形图像技术厂商，未来发展潜力较大，其三维人脸识别技术具有较强稀缺性，我们给予公司“买入”评级，6个月目标价为48.10元，对应2015年约130倍市盈率。（海通证券）

　　海康威视：业绩稳定增长，萤石平台向行业应用拓展

　　海康威视利用在视频处理技术和监控设备运营上的优势，推出基于互联网的萤石平台。截止2015年3月，萤石平台用户数达到200万户，接入设备超过160万台。2015年海康威视将进一步升级萤石平台，将萤石云的覆盖范围从个人娱乐消费拓展到B2B2C的行业应用。用户可以通过萤石云获取远程商户的实时视频，应用场景涵盖了透明厨房、旅游场所、交通流量管理、网上商铺以及各类O2O商户。未来萤石平台可以实现消费者与商户的实时视频信息共享，成为远程电子商务和O2O平台的重要载体。

　　我们维持对海康威视长期发展的看好。短期看公司2015年仍能保持40%甚至更高的业绩增速，H股上市和深港通是股价刺激因素；中期看海外市场将再造一个海康；长期看互联网、新兴产业等领域的投入将明显提升公司估值。预计公司2015、2016年eps分别为1.63和2.14元。给予公司2015年25倍PE，对应目标价40.75元，维持公司“推荐”评级。（财富证券）

　　佳都科技：“远程开户”渐行渐近 人脸识别再添动力

　　央行放开远程开户，人脸识别应用市场进一步打开。

　　《征求意见稿》中明确，远程开户是指银行通过面向社会公众开放的通讯通道、开放性公众网络以及银行为特定自助服务所建设的终端设施受理客户开立人民币银行账户的申请，并在完成客户身份信息核实后，为客户开立人民币银行账户的行为。并规定了远程开立银行账户的业务范围包括，单位定期存款、通知存款等非结算账户，以及个人结算和非结算账户。除此之外，《征求意见稿》对于开户人真实身份验证的方式还要求银行应采用现代化的安全技术手段，利用政府部门的数据库、本行自身数据库信息、商业化数据库信息，通过客户信息交叉验证、其他银行账户交叉验证、电话回访、邮寄资料等方式，构建安全可靠的远程开户客户身份识别机制。

　　央行这次发布的《关于银行业金融机构远程开立人民币银行账户的指导意见 （征求意见稿）》，打破了从银行业金融机构在办理个人银行结算账户业务时需亲自到柜台办理并出示身份证的硬性要求，为各大商业银行推出的“直销银行”摆脱网点的束缚以及纯互联网银行的远程开户提供了可能性。腾讯微众银行推出的首款产品“微粒贷”是微众银行纯互联网业务开展的一个初步实践。虽然“微粒贷”只是与同业银行合作的小额贷款产品，但是随着远程开户的逐渐放开，微众银行以及其他纯互联网银行的业务也会逐步展开。

　　远程开户必定面对的一个问题便是鉴权问题，生物鉴权技术为远程开户提供了技术的支撑，而相对于其他生物特征鉴权技术，如虹膜识别、指纹识别和语音识别等，人脸识别更加安全可靠，准确率更高，准确率可达99%以上，基本上不存在技术障碍。

　　目前能够满足对安全性要求极高的金融客户对人脸识别技术要求的企业并不多，佳都科技投资云从公司以及与中科院重庆所建立的战略合作关系使其掌握了世界前沿的人脸识别技术。云从掌握的人脸识别核心技术，包括双层异构深度神经网络，分层矢量化多媒体信息表达体系，自适应实时多目标跟踪动态场景，多目标实时解析架构，在算法、数据库等方面均处于行业领先地位。基于双层异构深度神经网络的人脸识别算法具备识别率高、实时性强、可移植性好等优势。佳都科技无疑是人脸识别领域的佼佼者，其产学结合的技术开发形势也为其长期技术优势奠定基础。

　　人脸识别在金融领域的应用最先会在远程开户和自助终端发卡，以后可能会向在线支付、在线理财、移动信贷身份验证等业务方向渗透，广阔的互联网金融市场将为人脸识别带来更多的应用前景和商机。目前很多银行以及BAT 都在紧密布局人脸识别技术及其应用，可见潜在市场需求之旺盛。不久前招商银行表示，基于人脸识别技术的远程开户系统已经开发完成，目前正在小范围内部试运营。

　　投资人脸识别核心算法公司，有效激励管理层 （国信证券）

　　科大讯飞：定增加码智慧教育和人工智能“点睛之笔”激活全局

　　打造以学习者为中心的教学新模式。本次定增预案中，智慧课堂及在线教学云平台项目拟投入募集资金18亿元。该项目将以公司的开放式教育云为中心，构建“互联网+”和智能化信息生态环境下的智慧课堂，实现教学大数据汇聚，使智能化教学应用和各类优质资源直达课堂，通过智能分析帮助教师针对性安排教学进度和内容，显著提升课堂教学效率，并在此基础上构建在线教学平台，提供与课堂教学同步的在线教学服务，并根据其知识点掌握程度和综合素质发展情况给出个性化分析和内容推荐。

　　智慧教育市场空间巨大。智慧教育项目结合公司已有的产业积累，有望在较短时间内导入大量师生用户，为后期面向个人用户的规模化增值服务运营奠定良好基础。目前，以包月服务为主要商业模式的教育领域家校互动类相关业务年市场规模已超过百亿，充分说明了家庭对于教育增值服务有明确的需求，而本次募集项目所提供的产品和服务在应用价值上处于行业领先水平，市场空间广阔。预计项目达产后年均销售收入和年均净利润分别为9.8亿元和3.3亿元，按付费用户渗透率30%计算，保守估计智慧教育项目市场空间将超过100亿。

　　人工智能项目有望成为激活全局的“点睛之笔”。本次定增预案中“讯飞超脑”关键技术研究及云平台建设项目拟投入募集资金3.5亿元，该项目一方面对于实现在人工智能领域让机器从“能听会说”到“能理解会思考”的技术跨越，巩固公司在人工智能领域中行业龙头具有重要意义；另外更值得关注的是，目前公司在移动互联网、智能教育、智能家居、智能车载、呼叫中心方面的良好的业务发展态势对于新一代人工智能提出了迫切的需求，同时也为“讯飞超脑”计划提供了良好的应用和推广基础，该项目将为公司各个业务方向打开全新的空间，达到激活全局的效果。

　　投资建议：公司作为国内语音产业无可争议的龙头，在教育、车载、广电等领域的长期布局将进入收获期，本次定增加强智慧教育和人工智能布局有望成为盘活未来全局的“点睛之笔”，预计2015-2016年EPS分别为0.47和0.71元，维持“买入-A”评级，6个月目标价70元。（安信证券）

　　海能达：行业淡季业绩表现符合预期 布局海内外市场发展空间巨大

　　收入延续快速增长，业绩整体符合预期：公司在一季度实现较快收入增长，主要是因为公司数字产品业务已进入快速发展阶段，在国内中高端市场占据领先份额的同时，海外市场拓展也持续发力。净利润方面，公司在一季度出现亏损但幅度与去年持平，主要是因为一季度属于行业淡季，项目验收、工程发标数量明显少于其他季节所致。

　　此外，受欧元、英镑贬值影响，汇兑损失有所增加，致使财务费用同比增长14.43%。长期来看此项财务指标改善空间巨大。另一方面，毛利率同比增长2.15%，主要是因为毛利率水平较高的中高端产品收入占比的持续提升。我们认为，公司技术、产品布局完善，后续可充分受益于行业需求的提升，盈利能力还将继续增强。

　　TETRA产品步入收获期，海内外市场拓展加速：近期公司中标荷兰政府专网项目，金额高达6.16亿元人民币。此次项目中标充分表明公司TETRA产品和服务能力已获国际认可，并已具备行业一流的技术实力。另一方面，公司在持续拓展海外市场同时，也开始向国内市场推广自主TETRA产品。

　　我们判断，随着中国多个城市的地铁建设的密集铺开，市场对于集群专网系统的需求将持续增长，利好公司中长期发展；而自有设备取代进口产品后，毛利率水平也将明显提升，加速系统集成业务的盈利水平改善。

　　PDT专网市场需求空间巨大，公司有望明显受益：我们看到，在过去的一年中，公司已相继中标重庆、南京和长沙地铁等规模较大的PDT项目，公司在PDT专网市场的领先地位已逐步确立。展望后续，我们判断，公安部门将加大警用装备的投入力度，以完善和加强公共安全体系的建设。

　　而从国家信息安全的角度考虑，公安部门仍将主推PDT标准的系统和终端产品，为中国本土企业创造巨大的市场空间。公司作为最早参与PDT标准制定和产品试验的企业，未来必将充分受益于PDT专网市场的成长。

　　投资建议：我们看好公司的长期发展前景，预计公司2015-2017年的摊薄EPS分别为0.28元、0.50元和0.65元，维持对公司“推荐”评级。 （长江证券）

　　赛为智能；进军智能电网 内外并举跨越发展

　　收购金宏威进入智能电网市场，金宏威扣非后归母净利占合并后我们预测14-16年归母净利润的58.3%/51.5%/44.1%。公司2月25日公告通过现金和定增方式全资收购深圳金宏威，交易金额9.9亿元，正式进入智能电网、电子电源等领域。根据协议金宏威2014/15/16年承诺扣非归母净利润分别为7800/9000/10000万元。我们判断后续类似扩张将助推公司跨域式发展。

　　智能市场方兴未艾，2018年智能市场规模将达1.2万亿。新型城镇化推进与消费升级推动智能建筑占比持续提升。同时，智能化系统在轨道交通、铁路水利、电子电网等新领域逐步渗透，持续增长可期。我们测算至2018年建筑智能/轨道交通智能/铁路智能/水利智能/智能电网市场规模分别达10600/150/350/400/450亿元，2014-18年智能市场总规模CAGR为14%。建筑智能市场“大行业、小公司”格局未变，行业集中度偏低，龙头公司市占率提升远未达天花板。

　　深耕传统业务、布局新兴领域，产业链延伸及全国化布局驱动业绩持续高增长。公司在品牌、资质、技术、业绩等方面已经建立起一定竞争优势，细分领域陆续迎来收获期。合肥基地、前海智慧城市公司14年有望带来增量订单；鉴于公司在广深、合肥等跟踪项目陆续招标，预计14年轨交业务增速翻番；超高层、综合体等建筑智能业务将快速增长；14年若不考虑金宏威并表因素，公司内生增长达88%。外延式扩张带来的智能电网、海洋智能将贡献可观增量。

　　风险因素：并购整合风险、行业政策风险、回款风险等。

　　盈利预测与估值。预测公司14-16年净利润分别为1.34/1.75/2.27亿元，对应2014/15/16EPS分别为0.44/0.57/0.78元，14-16年净利润CAGR为97.57%。综合考虑公司处于跨越式增长阶段及行业估值水平，我们认为给予公司14年40倍PE较为合理，对应17.60元目标价。当前价9.13元，首次给予“买入”评级。 （宏源证券）

　　高新兴：智慧城市业务高增长 资本运作拉开帷幕

　　维持“增持”，上调目标价至44 元。公司智慧城市业务保持高速增长，省外市场屡有斩获，解除市场对订单持续性的担忧。员工持股计划完成和硅谷天堂增持完成为后续资本运作拉开帷幕。据业绩快报下调2014-2016 年EPS 至0.72 （-4%） /1.1/1.58 元，鉴于公司后续资本运作有望加速，给予2015 年40 倍PE，上调目标价至44 元， 维持“增持”。

　　事件：主业高速增长，营业外收入大幅提振。公司预告2014 年收入7.4 亿元，同比增长37.4%；营业利润7232 万元，同比增长61.6%，原因是平安城市与智能交通业务保持较高增长及综合毛利率提高。净利润1.3 亿元，同比增长147%，主要原因是讯美电子原股权现金补偿约6000 万元、增值税退税及政府补助约3000 万元。

　　硅谷天堂增持完成，资本运作拉开帷幕。2015 年1 月公司8000 万元员工持股计划完成二级市场买入，紧接着硅谷天堂及一致行动人完成增持公司股本达到总股本的5%。我们认为，近期密集的资本市场举动将是公司后续资本运作的序幕。硅谷天堂的介入，公司新业务布局有望加速，2015 年存在爆发式增长可能。

　　智慧城市业务持续高增长，省外市场屡有斩获。前期市场担心公司省外市场的拓展能力，近期公司接连斩获四川泸州市和西昌市公安部门天网工程订单，显示了公司在智能视频核心算法上的技术积累。结合公司公告，我们预计公司智慧城市在手订单在7 亿元之上，可保证2015年业绩的高增长。（国泰君安）

　　卫士通：立足密码产品优势 拓展安全集成业务

　　公司的密码产品居于市场领先地位，市场占有率超过20%。是国内三家拥有完全的商用密码研发、生产及销售的单位之一，而公司在市场化方面远强于另外两家研究所。

　　公司每年的收入中，有较大比例都来自于原有客户，包括原有客户的新产品需求、信息升级、安全需求升级、维护费用等。由于分级保护系统的深入建设，政府的客户需求持续增加；同时，政府部门的IT力量相对于银行等企业要差很多，缺乏信息系统及安全系统的自建能力，所以持续增加的信息安全需求及维护需求都以外部采为主；另外，由于安全系统的重要性以及产品的独特性，客户很少更换一个具体产品的供应商。

　　所以，由于企业在密码产品领域的技术和市场优势、现有客户的持续收入以及信息安全产品的高转换成本，公司在密码产品以及政府部门的收入将保持稳定增长。

　　继续扩大安全集成业务收入

　　由于信息安全领域和产品种类繁多，从传统的防火墙、IDS 和防病毒软件，到新兴的UTM、IPS、VPN、终端安全管理、安全审计等产品及服务都发挥着不同的作用。对于非专业用户来说，如何选择不同领域的安全产品及服务组合是一份非常繁杂的工作。公司准确的发现该领域的市场需求，率先从普通的IT集成服务中剥离出“安全集成”的业务，提供专业的“安全集成”业务。

　　相对于传统的安全产品，安全集成服务的市场更为广阔。公司的安全集成服务也保持高速增长，目前已占公司总收入的30%以上。未来几年，公司仍将持续拓展安全集成市场的业务收入。需要注意的是，安全集成业务市场门槛相对较低，未来竞争将更加激烈，安全集成业务的毛利率也将保持较低水平。

　　Mo宝业务刚刚起步，市场开拓障碍较高

　　2010年，公司遵循银联手机支付业务规范，推出Mo宝产品，进军移动电子商务领域。目前，Mo宝已经在成都地区推广，可以实现信用卡还款、公用事业缴费、数字产品交易、商旅预订等业务。作为移动支付在线平台提供商，该业务的发展还存在一些困难。

　　首先，市场竞争激烈，公司没有特别优势。公司传统的客户都是政府和大型企业集团，对于消费者市场以及零售企业商户都没有特别优势；而互联网第三方支付平台都是公司的潜在竞争对手，如支付宝、快钱、网银在线、拉卡啦等，市场竞争非常激烈，公司作为新进入者也没有用户积累。

　　其次，产品本身存在限制。Mo宝的业务需要用户购买定制的SD卡，这就要求用户必须首先拥有支持SD卡插槽的手机；而在智能手机领域，目前Mo卡只支持Windows Mobile5.0及以上和SysmBian 6.0及以上的系统，对于Mac OS、Android等系统都不支持，对手机本身进一步存在限制；此外，SD卡100多元的成本进一步提高了用户推广的难度。

　　最后，移动支付业务营收成疑。移动支付平台可能的收入模式包括Mo卡销售收入、广告、商户佣金、消费者手续费等。在最初的市场拓展阶段，用户的手续费收入较少，加上少量的商户佣金或者广告收入，而争取用户的补贴费用往往大于卡片销售收入，在加上市场拓展方面的各种费用，该业务在最初几年都很难盈利。而公司在2009年的营业收入2.69亿元、净利润4205万，大规模拓展业务对用户补贴的话财务压力很大。

　　信息安全市场空间大，给予谨慎推荐评级

　　占公司最大业务比例的安全产品和安全系统仍然会保持稳定收入增长和较高的盈利能力，安全集成业务的增长也比较看好，但数量众多的中小企业市场目前还没有好的盈利模式启动，移动支付业务目前规模较小，对公司的总体业绩影响不大。初步预计2010、2011年的业绩为0.41元和0.54，给与谨慎推荐的评级。