2018年7月9日，小米上市首日即跌破发行价。在最需要“挣脸”的第一天破发后，小米走出一拨可观的上涨行情，7月13日收于21．45港元，全周累积上涨26．18％。

　　尽管仅有1亿多股可供交易，小米上市头三天总交易量达13．7亿股，所有筹码被倒手十次，平均每天4．6次（因为可以T＋0）。平均持股才1个多小时，这哪里是看好小米的投资价值，纯粹投机而已。

　　小米上市第一周为何表现抢眼

　　尽管估值虚高，但小米在上市的第一周涨幅超过20％，有三方面的原因：

　　第一是目前小米的流通盘很小。

　　通常IPO企业会在香港公开发售10％新股，其余90％交给承销商走“国际配售”。如果香港市场认购热烈、超额认购高于100倍，则会对“国际售股票”进行回拨。最终在香港市场公开发售的股票可以占到新股的50％以上。

　　小米只拿5％的新股（1．09亿股）在香港公开发售，由于认购惨淡并未启动回拨机制。所以，在国际配售股票大举入场之前（其中基石投资者认购的2．52亿股票有六个月禁售期），市面上流通的只有1亿多股，市值约20亿港元。＃两三个“煤老板”足以左右股价＃

　　第二是或有“托盘者”在发挥作用。

　　2014年阿里上市时曾任命高盛为“稳定市场代理人”。高盛的职责是在一定时期内维持股价稳定，通俗地说就是“托盘”。小米并未披露是否任命“托盘手”，但排在第一位的承销商就是高盛。不过流通盘这么小，用高盛实在是牛刀宰鸡，几个“小哥们”在雷总不知道的情况下伸伸手就够了。

　　第三是被纳入恒生综合指数。

　　7月9日恒生指数公告称小米集团符合“快速纳入指数要求”，将于在7月20日收市后纳入恒生综合指数、恒生综合行业指数—资讯科技业、恒生综合大型股指数、恒生综合大中型股指数、恒生环球综合指数及恒生互联网科技业指数，于7月23日起生效。

　　部分投资者认为纳入恒生指数之后，小米将成为相当一部分投资机构的投资标的（特别是相关的指数基金），同时亦成为港股通标的，为A股投资者打开方便之门。

　　汉能是港股通的第一批受益者，从未见过汉能产品的“北方韭菜”把这只股票的市值拉到3000多亿港元，让李河君过了一把“首富瘾”。南下资金的动向亦是决定小米股价走势的重要因素。

　　不幸的是，据媒体消息不同投票权架构公司股票暂不纳入港股通。

　　更加不幸的是，由于投资者对恒生指数的不了解，误以为小米将被纳入只有50只成分股的“恒生指数HSI”，还说顶替的是联想集团。其实，小米将被纳入的是有484只成分股的“恒生综合指数HSCI”，这些股票市值合计占港交所主板总市值的95％。

　　下面我们了解一下恒生指数，免得以后再闹乌龙。

　　认识恒生指数

　　恒生指数——Hang Seng Index，缩写为HSI。由香港恒生银行全资附属的恒生指数公司编制，以1964年7月31日为基数日，基数点为100点。最早有30只成份股，2013年以来维持在50只，基本上每剔除一只才能纳入1只。

　　例如，2013年6月17日，联想集团被纳入，中国铝业被剔除。有媒体说小米顶替了联想集团的位置，其实与小米没毛关系，而是石药集团干的。

　　2018年1月17日，恒生指数收于31983．41点，为历史最高。＃沪指不到历史最高点位的一半＃

　　最近十年，恒生指数市盈率从未超过20倍。2018年指数创新高时市盈率达到17．6倍，6月跌到12．2倍。

　　1985年1月，恒生指数增加了4只分类指数，即把成分股分为4个分类：金融分类指数、公用事业分类指数、地产分类指数和工商业分类指数。2018年6月，4只分类指数对应的市盈率分别为11．06倍、17．19倍、6．77倍和18．46倍。

　　恒生指数成分股的门槛很高，除了市值高、成交额大之外，还要求“上市满24个月”“在香港有庞大业务”“财政状况健康”。联想1994年在香港主板上市，2013年才被纳入恒生指数，2018年又被剔除。2017年纳入的碧桂园、吉利汽车，上市时间分别2007年、2004年（吉利是借壳上市）。

　　对资本市场稍有了解的人都知道“新股”“次新股”走势飘忽不定，A股有连拉几十个涨停的暴风，港交所新股破发是常态、腰斩者也不算少。十个交易日就被纳入代表香港数千家上市公司股价走势的恒生指数，非常不严谨，恒生指数公司不会拿自己的声誉开玩笑。

　　小米即将被纳入恒生综合指数，门槛则低得多，有484只成分股，分为11个行业。小米亦将被纳入的“资讯科技业”分类指数，现有36只成分股，包括腾讯、联想、网龙、阅文、中兴通讯、美图、富智康、金山软件等。

　　小米还将被纳入“恒生综合大中型股指数”，这是公司编制的名目繁多的指数之一。该指数现有298只成份股，2018年6月平均市盈率12．44倍。

　　恒生指数面临“腾笼换鸟”

　　2017年恒生指数剔除昆仑能源、国泰航空、百丽国际、利丰等4只股票，代之以舜宇光学、九龙仓置业、万州国际和吉利汽车。但来自金融、地产等传统产业的个股仍占绝对优势。

　　截至2018年6月，恒生指数成分股总市值18．9万亿港元，占主板总市值的57．28％。

　　50只成分股中，金融类有12只，权重合计达47．78％；11只地产股权重合计10．95％；12只来自三大传统产业（能源、制造、服务），权重合计13．47％。以上35只来自传统产业的个股，权重合计达72．2％。

　　50只成份股中属于资讯科技类的仅有腾讯和瑞声科技两家，权重分别为10．32％、0．88％，合计11．2％。

　　恒生指数成分股的行业分布与时代明显脱节，代表新经济的个股严重不足，必须腾笼换鸟。

　　预计权重排名靠后又来自传统行业的标的，将会被小米、美团和蚂蚁金服们替代。特别是权重低于0．5％的信和置业、恒隆地产、中国旺旺，为新经济让位的概率不小。不过，那是两三年以后的事。