昨日，由于受到公司萧条财报预测的影响，GPU大厂英伟达在开盘暴跌18%，最后虽然稍有回调，但收盘的时候，英伟达还是以单日暴跌13%收盘。这与2017年到2018年年中的股价飙升形成了鲜明对比。

该公司的创始人和CEO黄仁勋先生在讲述第四季度业绩预期的时候，甚至用了不同寻常、异常动荡、令人失望等词语，足以看到英伟达在过去的一个季度表现得有多差。而回去过去四个月，这家AI芯片巨头的市值已经下滑了52%，这个下滑幅度足以称得上惊悚。

英伟达过去一年的股价走势

但其实不止英伟达，早前公布业绩的英特尔、德州仪器、意法、SK海力士和台积电等半导体公司已经交出了一份相对惨淡的成绩单和未来展望，还没公布业绩的三星等厂商也做了一个悲观的预期。

半导体寒冬正式来临。

去年多家半导体企业市值大幅缩水

翻看整个半导体市场过去一年的表现，其实英伟达只是整个半导体市场的缩影。

根据国际知名分析机构ICinsights在2018年11月的报告预测，2018年前15家半导体公司的销售额将比2017年增长18％，比预期的16％高出两个百分点。其中，三大内存供应商 三星，SK海力士和美光则将同比增长25％以上，其中SK海力士更将在前15家公司中创下41％的最高增长率。

2018年的前15大半导体公司预测

但在短短几个月之后，整个半导体产业的风向都变了。据《21世纪经济报道》的报道显示，费城半导体指数（SOX）作为全球半导体景气主要指标，2018年累计下跌7.81%，台湾半导体指数2018年累计下跌6.82%，申万半导体指数2018年累计下跌40.60%。

而细看海外知名的半导体企业，很多也表现惨淡。

过去一年内知名半导体企业的股价走势（单位：美元）

*说明：“最新收盘价”是截止美国时间1月28，“最高/低股价”是过去一年内的最高/低股价，“涨幅”是以最新收盘价和最高股价为对比的，“最大跌幅”是以过去一年内最低和最高股价为对比的。

根据半导体行业观察统计（如上图）显示，，过去一年内，几乎所有半导体公司的股价都在下跌，其中英伟达以52%的跌幅，成为半导体这波下跌潮中国的最大受害者。按照英伟达的说法，这主要是游戏相关业务下跌造成的影响。但Benchmark分析师加里·莫布里（Gary Mobley）则表示，英伟达营收不及预期，原因是数字加密货币采矿萧条后更加积极的库存清理，以及该公司最新的RTX 2K图灵显卡销量不及预期，以及企业数据中心支出减少造成的数据中心芯片销售疲软。

而在半导体行业观察看来，AI市场的潜在“泡沫”现在是英伟达现在股票下滑的重要推手。

英伟达过去五年内的股价走势

在过去两年，受益于挖矿和AI芯片（说明：英伟达的GPU是人工智能云端训练的几乎唯一选择）热潮，英伟达的股票在今年十月以前一路飙升，现在随着比特币等虚拟货币的近乎破灭，还有人工智能的冷静，英伟达才大跳水。但即使大跌，英伟达相比两年前，市值还是略有上升的。

同样的问题也出现在与英伟达有相似业务的AMD身上。根据统计，截止到1月28日，AMD的股价较之过去一年的最高价下滑了38.33%。但踏入了新年，他们已经少许收回了失地。

AMD过去五年内的股价走势

另一家在过去一年暴跌的企业是美光。从以上的图表可以看到，与去年的最高点股价相比，美光一度下跌超过百分之五十，虽然最近有所回调，但下降幅度也将近40%。作为全球一家提供全球唯一一家提供DRAM 、N AND F lash 、Nor Flash和3 D XPoint等全品类的厂商，美光的营收大部分来自DRAM（约占60%）和NAND Flash（约30%），不过这两个产品在去年下半年的价格下跌，给美光带来了致命打击。虽然美光在去年将目光重新聚焦在汽车类存储产品，尤其是自动驾驶市场。但因为汽车市场的特殊性，还有自动驾驶的缓慢不前，美光在过去一年内依然没能挽回其颓势。

美光过去一年的股价走势

高通则因为收购NXP失败，还有本身授权模式受到FTC和苹果的双重挑战，智能手机销售下滑等多重影响，引致股价一路走低，去年一年的下降幅度也超过30%。关于高通，我们之前已经有太多的介绍，这里就不再赘述。

高盛在昨日的报告中也将高通、博通和美光列入“黑名单”，认为他们将与英伟达一样，面临爆雷。这里高盛提到的博通也算是一个去年的一个先跌后升的典型。

在去年七月中，博通已经下跌了25%，但截至现在，他们竟然已经收复失地了，在所有的苹果供应商中，博通算是一个比较大的另类。按照博通官方的说法，这样的财务表现与他们过去一年多里降低对苹果的依赖有莫大的关系。在去年11月收购软件开发商CA后，博通对苹果的营收依赖已降低至大约15%至20%。美银美林分析师阿亚拉认为，逾80%的博通营收现在来自“更稳定、可持续的企业、云服务、网络以及软件和存储业务”，这是他们获得现在的业绩表现的原因。

博通过去一年内的股价走势

以上榜单无论是ST、德州仪器、NXP、英飞凌，还是ASML、应用材料、泛林和东京电子，在过去的一年里也有两位数的跌幅，尤其是瑞萨电子，他们在去年更是下跌超过50%，一度下跌超过60%。但其实看瑞萨电子的过去发展，自2009年由NEC电子以及瑞萨科技合并成立以来，股价一直起起伏伏，或许收购IDT，推动IP的对外授权业务，会成为他们的一个新的转折点，不过这有待观察，尤其是在大家的自动驾驶方案如此激进的情况下，日本巨头的表现稍显保守。

瑞萨电子过去十年的股价表现

在以上厂商中，有两个厂商值得单独拿出来说一下的，那就是提供射频器件的Skyworks和Qorvo。这两家厂商的经营模式有极高的相似度。在移动时代，依赖于他们自身的产品优势，他们都在挣得盘满钵满，对移动及相关市场的依赖也日益增加，但随着移动市场的走弱，高通等厂商走向集成化，他们去年在资本市场的表现也不能尽如人意，其中对苹果依赖甚大的Skyworks在去年股价甚至一度下滑到50%以外。对于他们来说，今年的挑战也依然严峻。

Skyworks过去十年的股票走势

在半导体前十五强，或者说在以上列出的榜单中，只有一家厂商没有下滑，反而大幅上升的，那就是FPGA巨头Xilinx。日前Xilinx公布了其2019财年的Q3财报，数据显示，公司当季的收入为8亿美元，同比增长34%，环比增长7%，推动非GAAP营业收入同比增长超过60%，同时前三季度(累计)归属于普通股东净利润为6.45亿美元，营业收入为22.31亿美元。公司预计，2019财年最后一个季度，预计销售额将在8.15亿美元至8.35亿美元之间，这意味着2019财年收入或达30亿美元。按照Xilinx CEO Victor Peng在该公司的季度财报电话会议上的说法：“5G支出增加开始的速度比我们想象的要快。起步阶段的力量相当强大。”

Xilinx的过去一年的股价走势

微信自媒体“老石谈芯”在其分析赛灵思的文章《从Xilinx财报看FPGA巨头的业务分布》中谈到，Xilinx本季度最大的营收增长来自于通信部门，增长幅度高达41%。而汽车等新兴业务也都在持续推进。

但Summit Insight Group分析师陈金凯（Kinggai Chan，音）昨日表示，随着标准的成熟，Xilinx将面临来自订制芯片的竞争。这种芯片较之FPGA，虽然灵活性较低，但速度更快、成本更低，这是成熟成长市场青睐的方向所在。而Xilinx正在攻坚的射频和数字处理器市场，也是ADI和德州仪器等强中手所盘踞的，对于这个“新”进入者来说，挑战严峻。

业绩表现不好，半导体需求前景也不妙

这些企业的市值大幅下滑，一方面可能是还早两年暴涨的债，尤其是英伟达，借着AI热点，股价的蹿升速度实在让人瞠目结舌，但归根到底是与终端需求密不可分的。

根据赛诺的数据预测，2019年，智能手机市场将下滑3%，PC市场将下滑1%，多媒体平板市场更是下滑9%，他们唯一看好的是服务器市场，这在2019年将上涨4%。摩根士丹利分析师团队在去年12月也发布报告称，2019年全球半导体行业周期性低谷尚未见底，对北美和亚太市场均持保留态度，将预期增长从-1%下调至-5%，这与2017及2018年两位数的年度增长率22%与14%形成鲜明反差。在他们看来，由于汽车和工业行业的垂直需求放缓以及整个供应链的库存调整是影响需求端的一个主要原因。 此外，智能手机方面的增长疲软，特别是来自苹果公司和中国厂商的需求减少，更是对半导体需求端的进一步施压。

而从那些半导体公司的财报表现和预测来看，未来的环境也相当严峻。

首先看半导体巨头三星的预测，　1月8日，三星电子公布了2018年第四季度的初步业绩，财报显示，三星电子第四季度的销售额为59万亿韩元，同比下滑11%，低于市场预期的63.58万亿韩元；营业利润为10.8万亿韩元，同比下降29%，低于市场预期13.83万亿韩元。其中DRAM的下滑对其造成严重的影响。

再看英特尔，2018年，Intel总收入708亿美元(约合人民币4800亿元)，年增13％；净利润211亿美元(约合人民币1430亿元)。但英特尔临时CEO Bob Swan 表示，与几个月前相比，我们对前景的展望更加谨慎。他指出，由于宏观和地缘政治环境因素将阻碍，英特尔在中国的销售已经放缓，公司未来一年的总收入增长约1％至715亿美元，比2018年近13％的增长更为保守。

早两年依赖存储一飞冲天的SK海力士的表现则更差。

公司表示，由于数据中心和高性能移动设备的需求之前推动了全球内存市场，2018财年公司的合并销售总额为44.45万亿韩元，运营利润达到20.84万亿韩元。全年净收入15.54万亿韩元。但海力士营销副总裁金石(Kim Seok)表示：“由于全球贸易变数、服务器企业的库存调整以及内存制造商的库存处理等问题变得复杂，内存需求下降的幅度可能比预期更大。”为此，海力士计划将其设备方面的投资削减40%。

作为最大的晶圆代工厂，台积电也给出了一个相对弱的预期。根据财报，台积电2018年的营收首次超过新台币1万亿元。比上年增长5.5%。但台积电也同时指出，公司预估2019年的首季营收73-74亿美元，季减21.27~22.34%，首季毛利率43~45%，营益率31~33%;以台积电的营收预估值来看，较外资原先预估的季减15~20%略高。按照台积电财务长何丽梅的说法，Q1业绩的预警主要是由整体经济衰退、移动装置产品进入淡季的季节性因素、以及半导体供应链库存水位偏高等不利影响。

展望今年资本支出，何丽梅表示，预期今年金额将达100-110亿美元，低于去年底预估的100-120亿美元区间，调降主因是反映对景气看法转保守，因此延后部分5纳米前期制程投资。

同样看衰半导体市况的还有德州仪器，德州仪器公司的财报显示，2018年四季度，公司实现营业收入37.17亿美金，同比下降1%，整个2018年，他们创造了157.84亿美金，同比上升5.5%。但公司认为，现在的半导体下行周期造成了市场的疲软，加上中美贸易局势的紧张，这很可能加长此次周期，预计市场在一段时间内较难恢复快速增长。他们在接受现场分析师提问的时候甚至谈到，过去增长迅速的工业和汽车市场也出现了回落，很难重现过去几年的增长态势。同时，他们也强调了从中美贸易战看到了的市场需求疲软现象的产生。

其他如设备厂ASML、泛林和应用材料，都对半导体产业的2019表现了担忧。在5G、AI、物联网和自动驾驶等市场还没爆发，中美贸易摩擦频生的时代，这些半导体厂商的2019不好过，未来也不得而知。