2020年2月21日，小米生态链企业石头科技正式登陆上交所科创板挂牌交易。自此，石头科技成为小米生态链中第一家登陆科创板的上市公司，同时也是继华米、云米之后的第三家小米生态链上市公司。

　　第一家登陆科创板的小米生态链公司

　　上市前，据石头科技招股书披露，本次拟发行A股总股本为6666．6667万股，发行价为271．12元／股。其中，1553．3860万股于2月21日起正式上市交易，占本次发行后总股本的比例为23．30％。截至上市当日中午12点30分，石头科技的市值已从开盘后的超300亿元上涨至330亿元，实时价格为495．00元／股，股价增幅达82．58％。

　　石头科技（roborock）全称为北京石头世纪科技股份有限公司，成立于2014年7月，其主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产（以委托加工生产方式实现）和销售。

　　其中，石头科技的主要产品为小米定制品牌“米家智能扫地机器人”、“米家手持无线吸尘器”，以及自有品牌“石头智能扫地机器人”和“小瓦智能扫地机器人”。

　　此外，在全球激光导航类扫地机器人领域，石头科技将激光雷达技术及相关算法大规模应用于该领域，其出品的产品占据大部分市场份额。

　　从2016－2019年上半年，石头科技与小米集团的关联交易金额占主营收入比重分别为100．00％、90．36％、50．17％和43．01％。不过，近年来，石头科技借加大自有品牌业务拓展力度（如上图所示），逐步降低了与小米的关联交易额，但报告期内，它仍与小米存在较大关联交易。

　　上市当日，石头科技董事长昌敬发出内部信。他在内部信中提到，上市不是一个企业发展的里程碑，也不是一个新的起点，因为它就是一次融资，对企业的战略并没有影响，未来不会因为上市改变企业的发展战略，接下来，石头科技依然要持续探索科技、创造不凡，持续差异化战略，持续给用户带来增量的价值。

　　石头科技的上市不仅是对石头科技创始团队的认可，也是对小米生态链的生态力量与企业潜力的一种证明。2月21日上午，雷军在微信公众号发布了对石头科技成功上市的祝贺，并表示，“石头科技也是继华米和云米之后，第三家小米生态链的上市公司。它的上市再次印证了小米生态链模式的成功，只要我们坚持和用户交朋友，坚持做感动人心、价格厚道的好产品，就一定会获得用户和市场的认可。”

　　石头科技：2019年营收预估超38亿元，净利润超7亿元

　　石头科技的营收主要来自智能扫地机器人及其配件收入。从2016年到2019年上半年，智能扫地机器人及其配件收入之和占石头科技营业收入的比例分别为100．00％、100．00％、99．88％和94．24％。

　　据石头科技上市招股书指出，从2016年－2018年，石头科技的营业收入分别为1．83亿元、11．19亿元、30．51亿元，净利润分别为－1124万元、6700万元、3．08亿元。截至2019年6月30日，石头科技的营业收入为21．25亿元，净利润为3．86亿元。

　　2016-2018年石头科技营收增速

　　经初步测算，石头科技预计2019年全年实现营业收入约37．95－41．75亿元， 同比增长约24．38％－36．82％，预计实现归属于母公司股东的净利润约为7．02－8．24亿元，同比增长约128．13％－167．80％。

　　此外，石头科技预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为6．88－7．92亿元，同比增长约50．25％－72．86％。

　　据招股说明书显示，石头科技本次募集的资金将用于新一代扫地机器人、商用清洁机器人产品开发、石头智连数据平台开发等项目，总投入金额约13．02亿元。

　　石头科技专注于智能扫地机器人领域，其主要竞争对手包括全球知名清洁机器人品牌iRobot、全球知名家庭服务机器人品牌科沃斯、家用智能服务机器人品牌福玛特以及智能清洁产品品牌浦桑尼克等公司。

　　与科沃斯、福玛特相比，石头科技近年来营收、净利润增幅迅速提升。2019年上半年，石头科技的净利润首次超越了科沃斯，并保持了良好的增长势头。

　　从研发人员占比来看，自2016－2019年上半年，石头科技研发人员占员工人数的比例分别为71．88％、56．34％、53．40％和50．20％，远高于科沃斯已披露的研发人员占比数据。此外，石头科技的研发费用也从2016年的2936万元提升至2018年度的1．17亿元，研发投入逐年增长。

　　从扫地机器人品牌的国内市场占有率看，2019年上半年国内市场前三大品牌分别为科沃斯、小米和石头科技，市场占有率分别为48％、12％和11％，合计市场占有率为71％。

　　目前，国内已上线主流电商平台销售的智能扫地机器人品牌接近200个，据中怡康测算，2018年国内智能扫地机器人销售额达到86．6亿元，零售量达到577万台。但这一数据在未来仍有较大的提升空间。

　　根据光大证券2019年行业研究报告显示，全球（除中国）扫地机器人的零售额有望达到80亿美元左右（约合人民币500亿左右）。未来，全球扫地机器人的市场红利最为突出的将是吸尘器保有量较高的发达国家以及人口基数大且普及率快速提升的中国，总体零售市场规模有望达到500－1000亿。这意味着扫地机器人领域将迎来爆发期。

　　小米生态链企业自寻出路

　　2020年是石头科技成立的第6年，截至2019年6月，公司的人员规模为490人。尽管营收、净利润快速增长，但石头科技的综合毛利率却低于同行业竞品企业和行业平均标准。

　　2017年－2019年上半年，石头科技自有品牌的毛利率分别为44．87％、42．06％和46．18％；在石头品牌带动下，石头科技总体毛利率也从2016年19．21％，提升至2019年1－6月的32．50％。

　　小米生态链企业的优势在于高性价比。过去，石头科技在早期发展中对小米的渠道和市场影响力形成了重度依赖，好在近两年逐步发生了改变，小米关联交易额从2016年的100．00％下降到2018年的50．17％。

　　石头科技董事长昌敬在路演时曾表示，下一步，石头科技将专注于智能扫地机器人基础技术的研究，加强在国内智能扫地机器人产品市场的领先地位，建立全球分销网络，进一步拓展海外市场，努力将公司打造成为具备国际和国内竞争力的高科技公司。

　　接下来，石头科技如何持续建立自有品牌的护城河，仍然是企业发展的重中之重。登陆科创板之后，继续将自有品牌持续做重做强或许是它的不二选择。

　　小米在上市招股书中提到过，小米生态链投资企业已超过90家。90家企业中已有3家企业成功登陆资本市场，但对于期盼或等待新一轮上市机遇的80多家小米生态链企业来说，如何建立自己的护城河同样也是一个值得思考的问题。成也小米，败也小米，一旦终身受制于小米，在小米的羽翼下再想去一闯天下，恐怕很难。