本文来自2022年1月27日发布的报告《意法半导体2021Q4业绩会议纪要》

意法半导体STM2021Q4业绩会议纪要

免责声明：本纪要仅供方正证券的客户使用，本公司不会因接收人收到本纪要而视其为本公司的当然客户；

会议纪要由方正证券科技团队翻译／整理，可能存在与该公司官方公布的纪要原文／录音有不一致或不准确之处，请投资者以上市公司发布的纪要原文／录音为准；会议纪要内容仅供投资者参考，不包含任何方正证券研究所的投资意见和建议，投资者需自行承担投资决策的风险。

公司名称：意法半导体

会议时间：2022年1月27日

Q4＆FY2021总结（Jean－Marc Chery）：

Q4：营收和毛利率好于预期，主要是由于在不断变化的市场中运营好于预期。营收35．6亿美元，同比＋9．9％，环比＋11．2％，比指引的高位点高出140ptcs。毛利率45．2％，比指引的高位点高出20ptcs。营业利润率24．9％，净收入7．5亿美元。

2021全年：营收＋24．9％至127．6亿美元，反映所有终端市场和我们参与的客户计划全年的强劲表现。尽管供应链面临挑战，但这一业绩增强了在这一年内我们所提供的预期假设3个产品组均实现2位数增长。盈利能力进一步提高，2021财年毛利率为41．7％，营业利润率为19．0％，与之对应的2020财年分别为37．1％和12．9％。净利润几乎翻倍，达到20亿美元。自由现金流为11．2 亿美元，资本支出为18．3亿美元。净财务状况为9．77亿美元，2020年底为11亿美元。

Q1指引：营收35亿美元，同比＋16．1％；毛利率45．0％。

2022年全年： 加快战略和价值主张的执行。战略源于三个长期推动因素：（1）智能移动性，（2）电力和能源管理，（3）物联网5G。价值主张：（1）盈利可持续增长，（2）为客户提供差异化的推动力（3）致力于可持续发展。（4）在资本支出上投资约34－36亿美元，包括位于意大利阿格拉特的新300毫米晶圆厂。（5）根据148－153亿美元的22财年收入计划推动公司发展。

Q4细节：营收环比＋11．2％，由ADG和MDG推动，分别增22．0％和15．4％，而AMS则基本持平。营收同比＋9．9％，ADG和MDG分别增28．6％和23．7％，AMS下降11．2％。毛利润16．1亿美元，同比＋28．3％。毛利率从去年同期的38．8％增至 45．2％，比指引的高位点高20ptcs，主要受产品组合改善、优惠定价和制造效率的推动。运营费用为7．2亿美元。营业利润率为24．9％，ADG为17．6％，AMS为26．6％，MDG为29．9％。净利润和每股摊薄收益环比增长约30％，分别为7．5亿美元和0．82美元。

2021市场总结：这一年市场需求强劲，但仍受到疫情和全球半导体供应链限制的影响。

汽车行业：我们看到需求回升至整个行业，该行业从2020年的艰难环境中反弹。反弹是广泛的，遍及所有客户和地区；它是由生产的汽车数量、整个汽车供应链的库存补充以及汽车行业加速向电气化和数字化转型所推动的。全年预订量保持强劲。积压的可见性现在约为18个月，远高于我们当前和计划的2022年制造能力。

工业领域：我们看到全年需求非常强劲，无论是高端工业还是消费工业。电气化和数字化是推动这一终端市场半导体含量增加的主要趋势。就需求而言，工厂自动化是主要驱动力之一，此外还有与电力相关的应用，包括可再生能源、运动控制（Motion Control）、功率设备（Power Tools）和家庭应用。分销和OEMs的需求强劲，这与我们在高度分散的工业市场中使用的方法一致。整个2021年，我们在分销商的产品库存在所有产品系列中保持精简，库存周转率很高。所有产品和地区的销售点都很强劲。个人电子领域：智能手机仍然是社交联系和娱乐、健身、游戏和音乐流媒体服务的重要来源。在5G的推动下，智能手机销量在2021年恢复增长，同比＋3％。全年对配件的需求强劲，与可穿戴设备、平板电脑、耳戴式设备、真无线立体声耳机和游戏机等其他连接设备相关联。

通信和计算机外围设备：我们看到5G相关产品的持续采用以及对PC，尤其是笔记本电脑的持续需求。硬盘驱动市场从2020年的下滑中有所恢复。我们还看到低地球轨道卫星计划在一些国家启动或增加。

2021全年细节如下：

营收：127．6亿美元，同比＋24．9％，反映了所有终端市场和我们参与的客户计划的强劲表现。

OEM和分销商的销售额比例：更加平衡，分别占总收入的66％和34％。由于疫情影响工业终端市场，2020年这一比例分别为73％和27％。

按地域划分：营收的41％来自美洲，34％来自亚洲，25％来自欧洲、中东和非洲。

按产品组的营收同比：ADG＋32．5％，汽车和功率分立两个子组均取得两位数增长。AMS ＋18．8％，在成像产品销售持续增长的支持下，模拟和MEMS在2021年取得两位数增长。MDG＋24．3％，我们最大的子集团微控制器报告了两位数的增长，部分被射频通信收入的预期下降所抵消。

毛利率：从2020年的37．1％增至41．7％，反映了制造效率和装载改进、有利的定价和产品组合，部分被负面货币影响所抵消。

营业利润率：从2020年的12．9％增至19％，其增长得到了所有三个产品组的大力支持，ADG从5．5％增至11．8％；AMS从20．8％增至21．9％；MDG从16．6％增至24．3％。

净利润：2020年的11亿美元增长80．8％至2021年的 20亿美元。

每股摊薄收益：从1．20美元增至2．16美元。

2021全年财务指标：经营活动的现金增长约46％，达到 30 亿美元。

资本支出：18．3亿美元，2020年为12．8亿美元。21年的投资比计划的低约3亿美元，主要是由于设备交付晚于计划。

自由现金流：11．2亿美元，2020年为6．27亿美元，增长约80％。

现金股息：2．05亿美元。

股票回购：4．85亿美元。

净财务状况：9．77亿美元，反映了35．2亿美元的总流动性和25．4亿美元的总金融债务。

Q1展望：指引中点营收约35 亿美元，同比＋16．1％，环比－1．6％。毛利率指引中点约45．0％，同比＋600ptcs，与Q421环比持平。

全年计划：加快战略和价值主张的执行。计划在资本支出上投资约34－36亿美元，以进一步提高我们的产能并支持我们的战略计划。

35－36亿Capex细节：约21亿美元用于增加产能和改变我们的制造足迹，特别晶圆厂（Crolles的数字300mm、新加坡的模拟200mm、卡塔尼亚和新加坡的SiC 150mm）以及组装和测试。约9亿美元用于战略投资，包括在意大利Agrate的新300mm晶圆厂的第一条工业化生产线，以及 GaN技术和SiC原材料计划。资本支出计划的剩余部分涵盖我们制造运营和基础设施的整体维护和效率改进，以及我们的碳中和执行计划。

可持续发展战略的关键要素：我们正在推进环境路线图，到2027年实现碳中和。2021 年，我们提高了温室气体总排放效率（与2020年相比为－27％），使用可再生能源占比达到约51％。基于强劲的客户需求和计划增加产能的投资，我们将推动公司基于2022 年148－153亿美元的收入计划，收入增长约16％－20％。

总结：2021年：STM实现了强劲的收入增长和盈利能力提升。我们与客户一起工作，继续调整我们的供应链以支持他们的强劲需求。2022年：我们将继续努力让STM更强大。我们确信我们拥有以下正确的战略和资源：（1）我们平衡的终端市场重点和定位，（2）我们坚实的产品／IP技术组合，（3）我们的集成设备制造商模型，（4）我们的转型计划，（5）我们专注于继续加速其强劲、积极动态的高增长应用。

 Q＆AQ：如何考虑全年毛利率的变化？

A：Q4毛利率强于预期，这归功于更有利的产品组合和价格环境。根据我们在营收水平上看到的当前环境，我们认为Q1应该能够维持，全年毛利率会有季节性，预计Q2略有下降，后半年则复苏，全年平均水平会维持在当前的水平。对毛利率积极的因素我们预计收入价格会进一步上涨，以及制造效率的提升。不利因素是目前尚未反应的生产成本增加，其中能源成本会显著增加。在提高产量和制造效率之前，Capex带来的折旧成本增加也会影响我们短期毛利率。

Q：为何Q4的研发支出如此低，以及该如何考虑运营支出建模？

A：Q4费用的确比我们预计的要低，一共有2个原因：（1）较低的可自由支配开支，特别是疫情对某些地点产生了影响，一些员工不允许线下上班导致某些活动放缓。（2）有一些积极的一次性项目，比如说重新计量应计项目（accrual）。我们确实期望Q1与研发活动相关的开支会有所增加。因此Q1在8－8．2亿美元的范围内，会有更多的净支出。

Q：您使公司的营收比疫情前的水平增长了50％，并且看起来您在指引2022年增长上十分自信，这背后的驱动力是？汽车电气化，产能扩张和价格上涨的驱动力有多大？

A：驱动由2部分组成：（1）我们对一些参与的客户计划非常有选择性，我们利用通用 MCU以及模拟和功率器件来获得更大批量应用的机会。因为STM有能力利用这部分电子产品的高产量，使得我们在一些非常具体的客户参与计划中非常成功，并且为客户提供了差异化。（2）关于我们的战略核心嵌入式电子，也就是汽车和工业市场。这2个市场在2020年后得到反弹，汽车电气化正以市场未预料到的速度加速。推动了功率器件，ADAS和MCU的增长。工业也因为疫情之后加速自动化，特别是消费工业和家庭用电推动了MCU和MOSFET／IGBT。

Q：我们从您的一位美国大客户那听说，他们看到汽车行业半导体的紧张将持续到明年。你会在多大程度上同意这种预测？以及在多大程度上认为年底前会有某种修正或调整的风险？

A：从 ST 的角度来看汽车，我们为此提供了电源解决方案，比如说，MOSFET、IGBT 和驱动器，还有用于微控制器的嵌入式处理解决方案。首先，我们 2022 年的标准产能已售完，我们在汽车制造商、Tier 1s、EMS 之间有渠道却没有库存。渠道中没有库存增加，仅仅是因为产能不足，特殊是19－40nm之间技术的嵌入式处理解决方案产能，以及28nm和电源模拟的产能。但代工厂正在大量投资于不超过28nm，以支持独立的电子世界。因此，我们暂时看不到任何库存增加。目前供应链仍然有些紧张，更多地与基板或框架等组装材料有关。但这些紧张局势应该会逐步改善，比如说到2022年年底。由多元化半导体产品和技术导致的供需不匹配至少到2022年，其紧张的局势仍将持续。

Q：快速介绍以下碳化硅，垂直整合作为一种战略将在多大程度上帮助 STM提供最新的信息？STM有多大信心有足够的晶圆供应来实现长期碳化硅目标？

A：在碳化硅上，我们现在参与了 90 个正在进行的项目，涉及 72 个客户。因此，我们明确确认到2024年收入将达到10亿美元。移动电子和工业市场之间的总体定位非常平衡。但在今年21亿美元的产能增加中，基本上三个主要部分是数字300毫米，然后是新加坡和卡塔尼亚的碳化硅晶圆厂，以及先进的电源和模拟技术。我们已经开始在纽约建设一些设施，以预付我们未来内部原材料端外延的供应。

Q：关于碳化硅，预计该产品何时量产？如果这将增加毛利率，那会对毛利率产生什么影响？

A：当我们自己的晶圆厂在卡塔尼亚建立时，我们将转向大规模生产。预计将在 2023、2024 年底完成。在 8 英寸量产开始之前，主要从 Cree 采购开始。明年将开始开发二极管，2023 年将开始开发晶体管。然后，我们将在内部采购，在准备就绪时将这种 200 毫米技术转移到我们的卡塔尼亚基础设施中。我不能告诉你毛利率对碳化硅的贡献的详细百分比。但我们的碳化硅成本降低将会有很大影响。

 Q：这是一个关于您的主要客户的3D传感设计的问题，您对主要客户将推出的下一个潜在设备有什么样的看法？

A：我们不会向客户详细评论，但他们有非常好的流程来推动他们的合作伙伴和供应商。我们共同讨论了智能设备的子系统架构，我们清楚地了解了这个客户，特别是在能源领域，将在2022年及以后继续为公司的增长做出贡献。

Q：考虑到明年的交货时间。通过资本投资，您的设备供应商是否具有一定的灵活性来真正实现提升？

A：我们拥有洁净室水厂扩建能力并且将在今年年底开始在 Agrate 接收设备。Agrate到2022年第四季度，300毫米技术将开始为 ST 收入做出贡献。然后一旦我们看到12月的市场好转，我们将立刻决定扩大 Crolles。我们有能力在一年之内，让洁净室的材料表面增加，并且增长非常快。所以从今年年底开始，我们基本上可以将Crolles的产能提高到每周9000片以上。我们将使新加坡的 8 英寸晶圆厂完全饱和。从基础设施的角度来看，我们确切地知道我们可以在哪里添加设备，并且我们已经预订了所有的插槽。现在面临的挑战是分配，我们如何分配给垂直、地区和客户。但是，从数量、技术集群、封装集群、制造地点、资金反馈的角度来看，我们对明年有一个非常准确清晰的看法。

Q：关于Q1季节性问题的跟进，你能给我们一些关于终端市场或部门的详细信息吗？

对于第一季度，强劲的收入指引是由汽车和工业市场推动的。通常关注电子产品的季节性发现这是由我们拥有的重要OEM价值观驱动的，但显然有我们客户要求的积压。由于除了个人电子产品之外的季节性仍然有效，但汽车和工业市场的季节性是我们不得不暂时忘记的，因为需求非常强劲。

Q：关于资本支出，显然是很大的金额，在5月举办资本市场日是否意味着您也非常有信心在全球范围内看到STMicro在2022年之后的更多增长？

A：当我们展望未来五年的市场动态时，汽车和工业市场发生了前所未有的转变。我们在这两个市场，加上在消费、个人电子、通信方面的定位是能够利用差异化技术来捕捉一些重要的项目。我们基于有机增长的增长战略，加上补强收购。当我们想要在某些特定的IP 块或技术块上加速时，将使公司能够发展并比我们所服务的市场表现更好。但很明显，我们在短期内支持我们的客户是非常重要的。我们有为他们提供灵活性和支持他们强烈需求的能力。