行业巨头入股之后，通过产业链深度捆绑实现营业收入快速增长，是部分拟上市公司的常见做法。

　　微型驱动马达生产商河南皓泽电子股份有限公司（下称“皓泽电子”）计划冲刺创业板上市，保荐人为长江证券。招股书显示，在小米长江基金入股之后，对小米品牌的收入占公司营业收入的比例从2019年的1.76%增加到2021年接近23%，2022年第一季度甚至超过了40%。

　　电子消费品行业是充分竞争的市场，皓泽电子向下游客户价格传导能力相对不强，在原材料价格上涨的背景下，对其毛利率是一个较大的考验。在2022年第一季度净利润同比遭遇“腰斩”的情况下，皓泽电子对上半年的净利润作出了正增长的预测，是否能够实现受到市场关注。

　　小米系两年前入股，今年一季度贡献四成收入

　　小米系的创投基金入股后，皓泽电子获得了一张“长期饭票”。

　　公开资料显示，皓泽电子主营业务为微型驱动马达的研发、设计、生产和销售，主要产品包括单向开环马达、双向开环马达、光学防抖马达、闭环马达、光学变焦马达等。产品广泛应用于智能手机、平板电脑、计算机及周边、智能穿戴等众多领域。

　　皓泽电子与丘钛科技、信利光电、同兴达、舜宇光学、合力泰、三星电机、立景、欧菲光、联创电子、MCNEX等摄像头模组厂商形成了长期稳定的合作关系，将产品应用于OPPO、VIVO、三星、小米、荣耀、诺基亚、中兴等智能手机品牌及联想、华为、Amazon、小天才等国内外智能终端品牌。

　　皓泽电子表示，小米集团（01810.HK）关联方湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙）（下称“小米长江基金”）于2020年3月入股皓泽电子，在最新招股书显示持股比例为3.48%。小米科技有限责任公司持股小米长江基金16.67%，小米长江基金另外也有多个外部出资股东。

　　2019年到2021年，皓泽电子对小米品牌主营业务收入分别为667.69万元、2332.12万元和1.17亿元，主营业务收入占比分别为1.76%、4.60%和22.98%。2022年一季度，对小米品牌的收入在公司主营业务收入中占比40.20%。

　　“发行人未来对小米的依赖程度将逐步提高，发行人对小米可能构成重大依赖。”皓泽电子称。

　　皓泽电子表示，2022年与小米通讯签署了具有长期效力的OIS光学防抖马达《长期协议》，协议约定发行人2022年向小米提供1085万片OIS光学防抖马达供应量保证（简称“保供量”）。发行人预计2022年实际完成保供量订单交付约600万片，预计实现收入约1.07亿元，预计保供量达标实现率约为55%。

　　OIS指的是“Optical Image Stabilizatio，是通过物理技术来实现镜头与机身产生抖动方向的补偿，使拍摄画面稳定”。

　　“如未来小米市场份额下降或竞争地位发生重大变动，小米为保障供应链安全减少向发行人采购，发行人小米OIS光学防抖马达保供量实现率未能达标，或OIS光学防抖产品《长期协议》后续不具备持续性，发行人将面临主要终端客户订单减少或流失的风险，对发行人的经营业绩产生不利影响。”皓泽电子表示。

　　有电子行业分析师向第一财经记者表示，以前用户对智能手机的使用一般两年内都会更换，现在更多用户换机时间明显拉长，换机周期加长会压制相关零部件的需求。

　　毛利率下滑，上半年业绩能否实现增长？

　　财务数据上，因为各种成本上升的原因，2021年皓泽电子的毛利率下跌1.8个百分点。另一方面，在第一季度净利润同比实现“腰斩”的情况下，皓泽电子给出了半年报净利润同比增长的乐观预测，能不能真正实现依然是未知数。

　　2019年到2021年度，皓泽电子综合毛利率分别为30.35%、31.59%和29.79%，关于毛利率大幅下滑，皓泽电子的解释是部分产品“毛利率最近一期下降幅度较大，主要受产品销售周期较长、竞争性定价策略、材料成本和制造费用上升等多重因素影响。”公司2021年净利润下跌幅度超过15个百分点。

　　公开资料显示，皓泽电子主要原材料为磁石、铁壳、簧片、载体、线圈、底座以及辅耗材，2019年到2021年，直接材料成本占生产成本的比例分别为55.27%、55.93%和53.75%，对毛利率的影响较大。报告期内，国内主要大宗原材料价格呈上升趋势。

　　“电子消费品行业为充分竞争市场，发行人向下游客户价格传导能力相对不强。”皓泽电子表示，不过招股书并未提到俄乌冲突造成大宗商品价格大涨，对皓泽电子半年度毛利率的影响，以及相关的敏感度分析。

　　皓泽电子称，2022年第一季度实现营业收入1.23亿元、归属于母公司所有者的净利润1392.42万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1164.51万元，2021年第一季度未经审计的同期数据分别为1.43亿元、2831.63万元、2856.82万元。

　　2022年上半年，皓泽电子预计实现营业收入2.85亿元至3.05亿元，同比增长12.36%至 20.24%；归母净利润3385.59至4073.05万元，同比增长0.58%至21.00%；扣非后归母净利润3014.39万元至3701.85万元，同比变动-18.04%至 0.65%，发行人扣非后归母净利润下降幅度较2022年一季度有所收窄。

　　“上述2022年半年度业绩预计系公司基于2022年1-4月经营情况、在手订单以及市场环境初步估算的结果，未经会计师审计或者审阅，不构成公司的盈利预测或业绩承诺。”皓泽电子进一步解释：2022年半年度，预计营业收入增长，主要是由于2022年一季度发行人客户订单有所回升，其中高端产品OIS光学防抖马达实现收入475.58万元。

　　皓泽电子称，由于2021年一季度智能手机出货量较高导致发行人收入、净利润前期基数较高，短期内全球新冠疫情及芯片短缺形势仍在持续，如发行人主要下游客户丘钛微、舜宇光学收入、净利润、出货量持续下滑，发行人将面临直接客户订单减少或流失的风险，2022年半年度仍存在收入、净利润同比下滑的风险。

　　中下游客户经营状况不理想，皓泽电子半年如何实现净利润正增长，给投资者留下了一个较大的问号。

　　行业地位方面，根据2021年6月发布的日本TSR研究报告（《Market Breakdown of Camera Phone-2nd Half 2020 & 1st Half 2021 Forecast》），2018年至2020年全球智能手机用VCM（Voice Coil Motor，音圈马达）马达出货量分别为17.93亿颗、18.03亿颗和16.37亿颗。2018年至2020年，发行人VCM马达出货量分别为1.23亿颗、1.62亿颗和2.29亿颗，按照TSR报告口径计算，发行人VCM马达出货量占全球智能手机用VCM马达出货量比例分别为6.86%、8.99%和 13.99%。2020年，发行人VCM马达出货量、VCM马达出货量占全球智能手机用VCM马达出货量比例排名全球第一。

　　皓泽电子计划募资4.82亿元，其中1.59亿元用于双向开环马达建设项目，1.3亿元用于光学防抖马达建设项目，6277万元用于研发中心建设项目，1.3亿元用于补充流动资金。