作者 ｜ 甄 瑶

　　编辑 ｜ 李国政

　　出品 ｜ 帮宁工作室（gbngzs）

　　中国造车新势力第二梯队正掀起一轮新的上市潮。

　　9月29日，香港联交所，浙江零跑科技股份有限公司（简称零跑汽车，09863.HK）冲上IPO的舞台。

　　上市前一天，零跑汽车公布了此次配发结果。该公司此次IPO全球共计发售1.31亿股，发售价定为48港元／股，扣除相关费用并假设超额配股权未获行使，公司募资净额估计约为60.57亿港元，是港股今年最大规模的新发IPO。

　　至此，成立近7年的零跑汽车成为国内第4家登陆港交所的造车新势力企业。它的前面是“蔚小理”——蔚来汽车（NIO.N、09866.HK）、理想汽车（LI.O、02015.HK）、小鹏汽车（XPEV.N、09868.HK）。

　　IPO，既是零跑汽车的高光时刻，也是零跑汽车董事长朱江明所面临的艰难时刻。

　　上市首日，零跑汽车开盘即遭破发，低开14.58％，报41港元／股，跌破发行价。随后股价继续下挫，跌超31％。截至9月29日港股收盘，零跑汽车报31.90港元／股，大跌33.54％，总市值322.79亿港元。

　　“确实不是一个很好的时间段，因为全球形势动荡，处在下行通道。”对于公司股价首日破发，朱江明表示，“选择此时上（市），主要原因是我们不在乎当下的时间段。这是一个长跑。我们更关心的是真正的质量如何，尽快拿到我们的市场份额。”

　　此前，零跑轿车拟筹集15亿美元，而最终融资不足8亿美元，远不及预期。

　　眼下的确不是IPO的好时段。

　　10月7日，国庆长假最后一个交易日，或受美股情绪影响，港股小幅低开后一路走低，在一片绿油油之下，港股新能源汽车股价集体遇冷。

　　其中，理想汽车领跌，下跌14.75％。蔚来汽车跌10.47％，小鹏汽车跌6.04％，比亚迪股份下跌3.66％，长城汽车下跌5.75％，吉利汽车下跌1.45％。

　　零跑汽车虽然当日涨幅2.9％，报收24.8港元，但相比48港元IPO发行价，已是腰斩，短短6个交易日，零跑市值蒸发近270亿港元。

　　帮宁工作室统计，自今年6月底高点至10月7日，短短3个月里，小鹏汽车从143港元回调到40.45港元，跌幅超72％；理想汽车从165港元回调到80.65港元，跌幅超50％；蔚来从200港元回调到112港元，跌幅超40％。

　　一面是零跑汽车上市惨状，一面是新能源汽车股集体下挫，无形中证明了二级市场对新能源产业的投资逐渐回归理性，同时，随着全球经济发展受阻，投资者对新能源汽车的投资热在退潮。

　　但新能源车企业IPO赛道依然热闹。

　　在“蔚小理”早早IPO并实现多重上市后，从零跑、威马、哪吒到最新的爱驰、高合……第二批造车新势力都开足马力，奔赴IPO。

　　有业内人士判断，在新一轮资本风口下，上市将成为加速新造车势力内部分化的分水岭。但是，另有观点认为，行业电动化转型是场拉力赛，尚未到达赛点。那些率先上市的新造车企业并非是绝对的杆位，行业竞争的排位仍在巨变中。

　　要么出众，要么出局。资本盛宴的背后，往往留下一地鸡毛，博郡、赛麟、拜腾已成炮灰。而成功上市的新势力，也并不意味着能够拥抱理想，看见未来。

　　01.上半场比拼IPO

　　尽管新能源汽车行业前景美如画，但有一个不容忽视的现实问题——烧钱。 的确，新势力需要持续的烧钱，才能在市场上站住脚。博郡、赛麟、拜腾等一批企业陷入困境的直接原因，基本上都是因为资金不足。大部分造车新势力，会在一级市场融资，但还没有支撑到产品量产，就已经倒下。 “新能源市场竞争十分激烈，从融资角度看，‘蔚小理’多重上市后手握丰沛现金，但仍面对巨大资金压力。”采访中，相关人士表示，相比之下，新势力里的第二梯队尽失天时地利，唯有全力以赴尽早上市，才能存活下去，再晚了，窗口期可能关闭。

　　招股书显示，在2019年、2020年和2021年等3个财政年度，零跑汽车的营业收入分别为1.17亿元、6.31亿元和31.32亿元，相应的净亏损分别为9.01亿元、11.00亿元和28.46亿元。相应的经调整净亏损分别为8.10亿、9.35亿和26.29亿元，3年亏损总额已超43亿元。

　　持续亏损，对零跑汽车的现金储备是巨大的考验。数据显示，2019年至2022年第一季度，零跑的现金及现金等价物分别为2.46亿元、5.42亿元、57.13亿元和52.31亿元。作为对比，“蔚小理”3家同期现金储备均在500亿元左右。

　　零跑汽车2019年至2022年1－6月的经营性净现金流分别为－6.75亿元、－7.32亿元、－10.19亿元和－5.81亿元。

　　一般来说，资金储备至少是亏损额的1.5倍，才够支撑未来一年的运营。有投资人士认为，零跑汽车在2022年的亏损或将继续扩大，因此留给零跑汽车的时间已经不多了，融资上市十分迫切。

　　它是新势力第二梯队经营现状与上市渴望的一个缩影。

　　相比于零跑汽车，威马汽车更急于上市。

　　自2016年启动融资，威马汽车先后共进行了9次融资，累计融资金额超350亿元。从投资股东阵容来看，星光闪烁，雅居乐、百度、红杉、电讯盈科、信德集团等均参与其中，背后有李嘉诚、何鸿燊家族的身影。

　　即便融资9轮，也难以填补威马汽车的巨额亏损。2019年至2021年，威马汽车净亏损分别为－41.45亿元、－50.84亿元和－82.06亿元，合计亏损高达174.35亿元。

　　“我们的运营需要大量资金。如果未能按可接受条款获得充足融资，则可能对业务及经营业绩产生重大不利影响。”威马汽车招股书中写道。

　　哪吒汽车同样在亏损焦虑中，不断冲刺IPO。

　　自2017年至今，哪吒汽车已完成10轮融资，除有3轮未披露交易金额外，累计融资金额近180亿元。

　　2020年，哪吒汽车营收12.97亿元，净亏损－13.21亿元；2021年，营收约57.35亿元，净亏损－29.08亿元，两年累计亏42.29亿元。

　　据哪吒汽车股东360集团此前披露的文件，截至2021年12月31日，哪吒汽车资产总额为136.90亿元、资产负债总额为83.28亿元。以营业收入及扣非净利润分别除以交付量计算，2021年哪吒汽车单车平均售价8.23万元，单车平均亏损－4.38万元。

　　持续亏损是新能源汽车行业的普遍现象。哪怕是全球电动汽车执牛耳者特斯拉，也是经历15年亏损后，于2020年首次实现盈利，而造车新势力“蔚小理”至今未摆脱亏损状态——上市不仅是造车新势力向投资人兑现承诺的手段，同时也是一家汽车公司吸引其他资本跟进的手段，以此希望实现资金链的正循环。

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