作者｜Pan

编辑｜Duke

来源｜钛财经

一则好消息，一则坏消息。11月16日，比亚迪第300万台新能源车正式下线，比亚迪董事长王传福向足球运动员、亚洲足球小姐王霜交付了比亚迪第300万台新能源汽车。

不过，子公司比亚迪半导体分拆上市的计划却是一波三折。不仅因财务资料过期、合作律师被查等原因多次中止程序，还因关联交易比例过高受到证监会质疑其独立经营能力。比亚迪方面表示，目前正加快晶圆产能建设，待条件成熟时，将再次启动比亚迪半导体分拆上市工作。

「 01 」上市为何按下暂停键？

资料显示，比亚迪半导体的前身为深圳比亚迪微电子有限公司，成立于2004年，2020年4月完成更名与重组，主要业务覆盖功率半导体、智能控制IC、智能传感器及光电半导体的研发、生产及销售，拥有包含芯片设计、晶圆制造、封装测试和下游应用在内的一体化经营全产业链。

比亚迪半导体分拆上市的消息，已在市场流传数年，其分拆上市申请被正式受理前，比亚迪就曾多次提到半导体业务将寻求在适当时机独立上市。然而，其上市之路充满波折。

2021年6月，比亚迪半导体正式启动IPO计划。比亚迪半导体选择上市的时机，或许是因去年汽车芯片短缺严重，让比亚迪半导体发现了新的机遇。

根据招股书显示，募集资金中的3．12亿用于新型功率半导体芯片产业化及升级项目、20．74亿元用于功率半导体和智能控制器件研发及产业化项目，3亿元用于补充流动资金。在递交招股书前，比亚迪半导体已经完成了多轮融资，引入了包括中金、红杉、先进制造基金、小米产业基金等投资机构，估值超百亿元。

不过，在2021年8月18日，比亚迪半导体因发行人北京市天元律师事务所被中国证监会立案调查，被深交所中止了上市审核，一个月后才恢复审核。

同年9月30日，比亚迪半导体再次被中止发行上市审核。理由是IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期。由于同样的原因，比亚迪半导体在2022年3月和10月也分别中止了上市进程。在历时将近两年，冲过重重审查，终于胜利在望。

2022年11月15日，比亚迪却突然宣布，主动终止半导体公司单独上市的计划。对此，比亚迪解释称，推进半导体公司分拆上市的进程中，市场环境发生了重大变化。

数据显示，今年1－9月，我国新能源乘用车国内零售量已达387．7万辆，同比增长 113．2％，预计全年新能源汽车总销量将达到650万辆。行业的高速增长，推动相关配套零部件需求量激增。新能源汽车智能化配置不断提升，对各种半导体的需求量大幅增加。

与此同时，国内自主车规级半导体日渐成熟，加之受外部环境影响，各大汽车厂商为保证供应链安全，加大了对国产芯片的采购力度。各种因素叠加之下，晶圆产能已成为限制车规级功率半导体模块产能的瓶颈。

为了尽快提升产能供给能力和自主可控能力，比亚迪半导体拟抢抓时间窗口，开展大规模晶圆产能投资建设。

比亚迪预计，在济南项目基础上进一步增加大额投资，将对比亚迪半导体未来资产和业务结构产生较大影响。

因此，为加快晶圆产能建设，比亚迪综合考虑行业发展情况及未来业务战略定位，统筹安排业务发展和资本运作规划，经充分谨慎的研究，决定终止推进本次分拆上市，同意比亚迪半导体终止在创业板上市并撤回相关上市申请文件。

在终止比亚迪半导体上市公告后的一个月内，不再筹划重大资产重组事项。至此，亚迪半导体为时近两年的IPO之路，折戟沉沙。

「 02 」半导体业务能赚钱吗？

王传福曾表示，我们的市场化1．0的战略，就是让电机、电池、动力总成等业务以事业部的形式杀出去，去和同行竞争，拆出去赚市场的钱那才叫本事。不过，准备拆分上市的比亚迪半导体，其独立经营能力却多次被证监会问询并质疑。

根据比亚迪半导体在2022年4月29日更新的招股书显示，2019年至2021年，比亚迪半导体营收分别为10．96亿元、14．41亿元、31．66亿元；对应净利润分别为8511．49万元、5863．24万元、3．95亿元。

其中，大股东比亚迪向比亚迪半导体贡献了超五成营收。招股书显示，2019年、2020年和2021年，比亚迪半导体向大股东比亚迪销售商品、提供劳务及合同能源管理服务的金额分别为6．01亿元、8．51亿元和20．06亿元，占总营收的比例分别为54．86％、59．02％和63．37％，且同类产品关联销售毛利率高于非关联销售。

对此，证监会提出问询，要求说明比亚迪半导体是否具备独立经营能力；是否存在大股东向发行人输送利益的情形；是否具备独立面向市场获取客户的能力等。

比亚迪半导体回复称，经比对，比亚迪向该公司的采购价格一般低于第三方，是源于公司产品在同等规格条件下具备较强价格优势，不存在向公司输送利益的情形。

2021年业绩向好源于新能源汽车行业向好，下游客户比亚迪销量增长带动采购增加，不存在大股东利益输送问题。

同时比亚迪半导体透露，在车规级客户方面，其已进入小鹏汽车、东风岚图、宇通汽车、小康汽车、长安汽车等整车厂的供应体系，目前主要供应IGBT模块、电流传感器、车载影像传感模块、车载系统等产品。此外，证监会关注的另一个重点在于比亚迪半导体的重大资产收购。

招股书显示，2021年8月，比亚迪半导体与两家济南国资企业合资设立济南比亚迪半导体有限公司（下称“济南比亚迪半导体”），其中比亚迪半导体认缴出39．1亿元，出资比例为77．75％。

2021年11月，济南半导体以30．5亿元购买8英寸晶圆制造设备，包括光刻机、离子注入机等。证监会提出，当前多数国际主流半导体设备厂商将资源更多投入到12英寸设备研发及生产上，已停止或减少8英寸晶圆设备的生产。

证监会要求比亚迪半导体充分说明大规模投资8英寸晶圆设备的合理性。彼时，比亚迪半导体回复称，由于车规级功率半导体对芯片可靠性要求较高，现阶段大部分车规级功率半导体仍主要在8英寸晶圆上生产；

12英寸晶圆制造产线由于制造工艺及可靠性验证等因素，可能要花费3至5年时间才能形成完全匹配下游需求的产能，无法及时满足新能源汽车快速增长的市场需求。

此外，8英寸晶圆制造设备尚未面临淘汰风险，经减值迹象评估，未面临跌价风险。在芯片国产化替代、以及国内汽车销量飞升的大背景之下，比亚迪半导体曾被称为“车芯第一股”，进入到了比亚迪之外的多家汽车品牌供应链当中。

数据显示，国内新能源乘用车电机驱动控制器用IGBT模块中，比亚迪半导体过去两年的市场占有率达19％。

不过，在业内人士看来，目前中国半导体行业刚刚起步，在全球市占率不高，比亚迪也在初期阶段，其营收、第三方客户、市占率等方面和创业板上市要求还有距离。

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