5月22日,IC及其他电子元器件交易型电商平台科通芯城遭遇了烽火研究机构的质疑。当天下午,科通芯城紧急停牌,停牌前股价为7.8元,跌幅达22%。

　　就在5月18日,由于沽空机构Gotham City发布了关于瑞声科技的报告,港股科网股集体下跌,科通芯城在大跌近30%后出现深V走势。

　　而这一次,沽空机构的质疑对象则为科通芯城,在其报告中,对公司的交易网站流量、交易额、收入、利润,以及商业模式都列出了造假证据。科通芯城在向深圳警方报案的同时,于下午四点半召开紧急电话会议。

　　对于工商档案和财报数据之间的差异,科通芯城CEO康敬伟在22日下午的紧急电话会议上说道:“科通芯城虽然以人民币计价的,但是80%以上的交易是以美金在香港完成的。也就是说,交易本身是由香港子公司完成的,所以做空机构用人民币小金额指控我们的说法是不成立的,我们在之后的报告中会披露美金和人民币的销售比例。”

　　但是,在发布会上对商业模式以及公开数据的重申,仍未完全解答网站维护、交易数据等问题。科通芯城目前正在针对这份沽空报告做更详细的回应。

　　七大疑点

　　5月18日,科通芯城发布了2017年第一季度业绩。集团一季度总商品交易额 (GMV)为人民币61.33亿元,同比增长57.8%。公司权益股东应占溢利约为人民币1.204亿元,同比增长41.5%。硬蛋平台注册逾24100个物联网项目。

　　这些亮眼的数字,在烽火研究看来都为“假象”,并列举了七个主要疑点。首先,报告表示,从今年4月18日至4月26日,科通芯城的线上平台Cogobuy。com一直无法浏览更无任何维护。独立的网页流量及排名提供者均显示Cogobuy.com及硬蛋网相比其对手在流量排名敬陪末席。Cogobuy.com自2014年上市起鲜有更新,并充满漏洞和错误。例如,Cogobuy.com的月流量仅有5400人次,强电子网的每月估算流量高达387770人次,是科通芯城的70倍,去年5月8日的网站首页与今年5月8日并无差异。

　　报告认为,“所谓的创业家物联网平台硬蛋网更是充满看似由内部员工所伪造的假项目。我们相信科通芯城声称的216.5亿人民币GMV大部分是虚假的。”

　　在线上平台表现不佳的情况下,科通芯城表现却远超行业,其股本回报率近四年来一直在20%左右,远高于同行及很多的其他行业。成为令人疑惑之处。

　　对于收入和利润,报告还指出,工商档案上的收入数字与年报上披露的收入数字有重大差异,“即使我们在使用最保守的假设下,工商档案所引申的收入数字仅仅是年报披露收入的四成。”同时,净利润与现金流相差19亿人民币。

　　此外,沽空报告也提出,股本回购的股份大多来自数个户口。并且科通芯城的大部分资产来自于美国上市的前身CogoGroup,其2016年9月完成的配售新股并没有任何产业投资者的认购。

　　因此,烽火研究估算科通芯城每股价值0.53港元,对比现时股价有95%的下跌空间。

　　与此同时,科通芯城迅速针对主要问题做出回应。

　　对于网站流量较小的问题,科通芯城方面告诉21世纪经济报道记者:“我们创造了移动互联网社交加上O2O的采购平台模式,在这样的商业模式下,有很多线下的服务做支持,这也是我们没有像To C企业(那么大)流量的一个原因。”

　　谈及收入和现金流的问题,科通芯城认为,烽火研究报告中指出的工商数据,只体现了部分国内主体中的收入。年报中现金流为负主要是由于供应链金融的部分现金流出较大。“我们上市之初就是销售IC元器件,在企业服务中做了很多探索。包括做云代理、提供供应链金融的服务,供应链金融也成为科通芯城的主营业务之一。我们的业务模式,很大程度上是有效地用了银行和供应商的现金支持,主体的单纯以IC元器件采购都是正现金流。年报中现金流负数是因为包含了供应链金融的部分,现金流出金额比较大。”

　　至于回购账户,“我们回购的账户与公司股东没有任何关系,所有回购的交易都可以查询。我们去年回购的股票全部注销了,都进行了公示。”科通芯城解释道。

　　在康敬伟看来,科通芯城创造了新的商业模式:“认为我们把美国的业务搬到香港来的指责是完全不正确的,科通芯城是O2O服务,其中线下,尤其是大客户这块主要是通过当年收购美国公司所获取的,在此基础上,通过互联网,获取了几万家的中小型企业。”

　　仍存争议

　　科通芯城与沽空机构的对抗仍在继续。

　　根据烽火研究的公司官网显示,烽火研究成立的目的是揭发金融罪案,而不是利润。他们并没有运营任何基金,也不接受任何投资。但是,为了支持他们日常的运作及有足够的资金做尽职调查,他们或许会沽空他们覆盖的公司。该机构团队由一群退休人士组成,以往曾担任不同的职位包括监管机构人员、基金经理、投资银行家、律师及审计师。团队的基地为新加坡。

　　另一方科通集团创立于1995年,是中国本土最大的IC分销商;2014年7月18日,科通集团旗下的科通芯城在港股上市,随后成为明星科技股票;2016年,科通芯城全年营收129.33亿元,总商品交易额高达216.5亿元,从数据来看,可以称为“中国最大的IC及其他电子元器件交易型电商平台”。

　　科通芯城采取自营模式,主要收入来自销售IC及其他电子元器件,超过6成的客户是中小型企业,这是其有别于其他平台的优势。之后,科通芯城大力推进物联网的建设,并推出硬蛋平台,专注于智能硬件的创新,康敬伟告诉记者,硬蛋是科通芯城旗下子公司,也对外做单独的融资,不排除今后独立IPO。

　　烽火研究报告一出,康敬伟就在朋友圈说道:“终于收到了第一份做空报告,对方假装研究机构在国内,我们第一时间向深圳警方报案,同时我们会坚定回购。”

　　尽管在第一时间做出了相关回应,围绕着科通芯城的种种疑问外界期待更详细的数据和解释。目前看来,数据的真假还需要科通芯城发布相关审核报告后再进行比对。

　　艾媒咨询总裁张毅向21世纪经济报道记者分析称:“现在确实还存在争议,无论是网站的流量情况还是工商数据,让大家有想象的空间。线上的交易来看,可以分两方面来讨论:之前业绩增长是否是由线上带动起来的,科通芯城指出其高增长率是因为线上平台的一站式服务带动,如果是线上带动的流量,那么与低流量数据形成矛盾;第二,如果假设这个平台做不了那么大的交易量,更多由线下的方式去做,平台本身没有什么交易,那么最大的伤害就在于对商业模式创新的质疑。”

　　他还表示:“烽火报告中,对在香港销售的问题也做了讨论和预估,即使80%以上的交易是以美金在香港完成,根据报告计算的结论工商和财报数据仍存在差距。这还牵扯到税收怎么上交的问题,因为网站所有权在国内。并不是说财报数据一定有问题,但是以公司目前的回答来看并不服众。”