端午节后的第一个交易日，联想集团走势不平静。

此前，有媒体称，联想集团正在计划近期进行私有化，杨元庆将退居二线只担任董事长，由刚返回联想的刘军出任联想集团新一任的CEO。这一消息很快被相关人士否认。

但股价反应却相当激烈，5月31日联想股价跳空高开，涨幅一度高达7%,开盘涨幅创近一年新高，截至收盘仍上涨5.15%。

联想集团到底怎么了？真要面临被私有化的境地？换帅传闻居然也能刺激股价上涨。

联想集团收入近两年持续下滑，个人电脑、移动业务和数据中心业务三大板块都遭受不同压力，确实需要一场大动作来重整旗鼓。

巨额亏损后实现年度盈利 联想却遭遇投行看空

此前的5月25日，联想公布了2016/17财年业绩，集团全年实现营业收入430亿美元，同比下降4%。净利润5.35亿美元，扭亏为盈。

然而，诸多投行却不买账，下调公司盈利预期，看空未来业绩。

高盛：下调联想2018-20年每股盈测5%至7%，维持“中性”评级。

花旗：将联想2018财年的盈利水平，调降了20%，从每股4.33美元降至3.46美元。

甚至中金公司也不看好联想，给出“回避”评级。5月26日的研报中，将联想目标价定为4港元，较当日收盘价折让约20%。如图所示：

为何联想上财年扭亏为盈还遭唱空？

营收持续下滑 利润靠卖楼支撑？

财报显示：联想营业收入已经连续两年下滑。2015/16财年，联想营业收入下跌3%，亏损1.28亿美元。2016/2017财年，联想的收入再次下滑。如图所示：

三大业务都有压力 PC老大地位岌岌可危？

通过卖楼来获取利润终归不是长久之计，联想的主业不是房地产。联想的出路在哪里？

5月25日在香港举行的年度业绩发布会上，联想集团董事长杨元庆表示，过去一年是联想的转型之年，集团正推进和落实最新的“三波战略”，作为转型的举措之一。

所谓的三波战略即：保持第一波的“个人电脑业务”在规模盈利上的主要地位，并将“移动和数据中心业务”建设成第二波的增长引擎，同时将落实“设备+云”的第三波未来战略。

然而无论是联想的电脑业务还是移动业务，目前收入皆出现了下滑。如图所示：

这种下滑的趋势从联想产品的销量上看更为直白。个人电脑业务是联想的主要业务，占收入的近七成。从2012年开始，全球个人电脑出货量开始走下坡路。尽管市场占有率略有提升，但联想2016/17财年个人电脑销量5570万部，较2014年下降6.38%。

联想在个人电脑市场份额第一的地位正受到竞争对手挑战。根据IDC数据，2017年第一季度，联想市场占比已经被惠普反超。一季度，惠普PC出货量为1314万部，联想出货量为1232万部；惠普全球市场份额为21.8%，联想为20.4%。

而被联想看作是增长引擎的移动业务，上一财年则交出了惨淡的答卷。2016/17财年，智能手机销量下跌22%，经测算约为5150万部，已经被挤出智能手机市场销量前五的位置。

数据中心业务还尚处于亏损阶段，2016/17财年除税前经营亏损3.43亿美元。

杨元庆终于降薪 联想未来路在何方？

联想曾经被看成是中国企业界的成功典范。

2005年初，联想市值曾是腾讯控股的2倍多，一度是港股科技公司的领头羊。

但时隔12年之后，腾讯市值已经突破2.5万亿港元，成为港股历史上最大的牛股。而当前联想集团的总市值仅567亿港元，仅相当于腾讯的不到3%。

股价波动较大时，腾讯单日的市值变动，甚至就可以超过联想的总市值。比如，5月22日，腾讯股价上涨了2.62%，市值上涨超过650亿港元。

联想的市值与利润水平与苹果公司更无法相比。苹果当前总市值已经突破8000亿美元，上个财年净利润高达456亿美元。联想市值只相当于苹果的1%左右，过去十年的净利润总额还赶不上苹果一个季度的利润。

之所以要将联想的业绩与腾讯、苹果这样的优秀公司对比，而不是和港股上的“老千股”对标，原因在于联想CEO杨元庆此前的公开言论。

在联想走下坡路的同时。联想CEO杨元庆曾因持续多年的过亿年薪（包括奖金）饱受非议。杨元庆在接受央视采访时回应对他高薪的质疑说：“我不能比我美国的员工、美国的下属、美国的高管拿着更低的工资，这个说不过去”。杨元庆认为，自己的薪酬应该和国际同样规模企业的CEO对标。很显然，杨元庆执掌的联想，业绩既不能与马化腾执掌的腾讯对标，也不能与库克执掌的苹果对标。

在外界的质疑声中，杨元庆终于在2016年宣布放弃本财年的高额奖金。不过，具体的奖金数额此前的业绩报告中尚未披露，有待完整年报中证实。

根据媒体公开的报道，2015年联想移动业务高层人士调整之后，杨元庆曾经有一个内部讲话，其中一句“你们拿榔头敲都敲不醒”广为传播。

而两年之后的2017年，曾经执掌联想移动业务的刘军回归，担任集团执行副总裁兼中国区总裁。又在端午节之后，成为传言接掌CEO的男主角。

私有化和CEO换帅或许真的只是传言，但躁动的股价敲打的不仅仅是移动业务。

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集团的三大业务“个人电脑和智能设备业务”、“移动业务”和“数据中心业务”表现都不太如人意：个人电脑和智能设备业务收入300.76亿美元，同比下滑2%；移动业务收入下跌10%至77.07亿美元，数据中心业务同比减少11%至40.69亿美元。

集团毛利率也有所下降。2016/17财年毛利率14.2%，同比下降0.6个百分点。在收入和毛利率双降的背景下，此前多次出售旗下子公司和物业对联想的扭亏为盈“功不可没”？

过去一年多，联想频繁出售旗下物业。

例如：2016年5月30日，联想以10.2亿元出售旗下联创嘉业100%股权，联创嘉业的主要资产是位于北京海淀区联想大厦一至六层的物业。再者，去年10月份，以17.8亿元的价格出售一家子公司给北京市海淀区国有资本经营管理中心，其主要资产为北京联想研究院大厦。

联想此次公布的全年业绩显示，2016/2017财年集团通过出售非核心资产以及合营公司收益，减持联营公司股权共得到收益约5.69亿美元，几乎与全年净利润相当。

下图是联想集团财报截图：

除了变卖家当外，联想还通过削减员工数量和福利成本来削减费用。

财报显示：联想集团雇员福利成本31.74亿美元，较上一年减少约1.29亿美元。员工总数也有所减少，截至2017年3月31日，联想全球总人数多于5.2万人。而上一财年的表述是多于6万人。