随着小米的IPO文件被披露，其更详尽的财务信息为外界所了解，这正让各方对其估值产生争议，而近日有外媒就认为小米的估值过高，相关投资者给小米的估值只有600~700亿美元，为何各方对小米的高估值不认可？

小米与投资者的认同差异

小米及其创始人兼董事长雷军坚持认为小米是一家互联网公司而不是硬件企业，这与当前资本市场对互联网企业更认可有关，不过就小米自身的业务组成来看却很难让人认可它是一家互联网公司。

IPO文件披露，小米来自硬件业务的收入占比超过九成，其中手机业务收入为805.64亿元，占总营收的比例为70.3%；IOT与生活消费品的营收为234.48亿元，占总营收的比例为20.5%。小米一再强调自己是一家互联网企业，可是互联网服务的营收只有94.96亿元，占总营收的比例仅有8.6%。

显然从营收占比来看，互联网收入占比过低，实在很难让人认同小米是一家互联网公司，而来自硬件业务的收入占比超过九成更让人容易将它认定为一家硬件企业，正是这一点让投资者与小米的产生了认同的差异，导致各方对小米估值存在重大争议，当然这也有可能是投资者希望压低小米的估值以在上市后获得股价上涨空间从而获得更多利润。

笔者尝试从小米自身的业务和国内外业务的差异探讨下小米发展互联网业务所面临的困难，其描述的互联网服务前景其实并不乐观，这也对小米的估值有重大影响。

小米的互联网业务前景不乐观

在国内市场，小米主要是通过MIUI和为生态链产品用户提供服务获得互联网服务收入。在国内市场，小米的MIUI系统领先优势日渐不明显，华为的EMUI、魅族的Flyme系统都颇受国内用户认可，小米为提升互联网服务收入而在MIUI中植入过多广告正让用户厌烦，甚至小米在银行短信中插入广告让人担心信息安全，这正让用户不断吐糟MIUI系统。

事实上小米的手机业务在2017年取得复苏后，至今年一季度也只是回升到国内智能手机市场份额第四的位置，离2014年三季度夺得国内智能手机市场份额第一的位置差距甚远，这也导致小米的MIUI用户不升反降，MIUI用户最高峰曾超过2亿，如今MIUI用户数在1.9亿左右。

小米的生态链并不牢靠，以其中最出色的华米来说，华米科技依托小米迅速成长成为国内穿戴设备巨头，然而华米的财报显示占其营收比例约八成的小米手环带来的利润极为有限，主要的利润来源是华米自家推出的高端品牌AMAZFIT，而华米正寄望其AMAZFIT业务带来更多的利润提升利润水平，华米尚且如此其他生态链企业当然同样可能在成长起来后另谋出路，这就让外界对小米希望依靠生态链业务带来的互联网服务收入存在疑问。

在海外市场，小米要获取互联网服务收入更为困难。MIUI是基于Android进行深度定制，当下小米的MIUI包括其他国产手机品牌正面临着Android所有者谷歌的压制，谷歌目前明显在收紧对Android的控制权，在海外市场销售的小米手机近期宣布将采用原生Android系统，在这样的情况下小米在海外市场正沦为仅仅销售手机硬件的企业，无法利用自己的MIUI系统生态，更难谈得上依靠MIUI系统发展自己的生态链业务了。

值得思考的是，小米去年以来所取得的业务反弹，正是依靠小米手机业务在海外市场的扩张取得，2017年小米手机海外出货量同比翻倍而国内智能手机出货量同比增长约五成，它也正寄望在海外市场销售更多的小米手机来推动营收的快速增长，然而从上述可知其在海外销售的手机业务却难如国内市场一样为它带来互联网服务收入。

如此也就难怪各方对小米的估值存在巨大争议了，从这些方面看，外媒指小米的估值被从1000亿美元调低到600亿~700亿美元的估值还是有一定道理的。