曾经被认为离钱最近的区块链，如今也在步入资本寒冬。

　　最近两个月以来，区块链创业者路阳（化名）已经敲过10多家投资机构的大门，但没有拿到一分钱。股权融资没戏，发币也不再灵验，路阳说：“我不是没想过发币，只不过面对极高的破发率和严厉的监管政策，发代币融资也不是一件让人省心的事儿。”

　　一位天使投资人告诉区块链Truth，他现在很少出手区块链项目，“年初的时候我们确实投了一些，但是目前已经有两三个月没看这个领域了。”在他看来，数字货币整体处在熊市，区块链项目短期内的盈利又尚难看到，对正在经历“钱荒”风险投资机构而言，谨慎是最安全的做法。

　　火币区块链研究院近日发布的一份报告显示，7月全球区块链项目中，一级市场股权融资数量和额度均在减少；上线交易所的项目数量虽有增加，但是破发率却在上升，甚至已高达86．67％。

　　在大河创投合伙人李荣阁看来，资本回归理性，也让疯狂的区块链走下神坛，“未来的区块链行业，会更多关注技术和真实的应用，这是一件好事。”

　　整体市值下跌1／3，新项目近九成破发

　　自今年3月以来，熊市便成为币圈的主流基调。

　　根据数字货币价格查询平台coinmarketcap的数据，今年4月全球区块链资产总市值为4366．65亿美元，而到了5月减少为3352．18亿美元，环比下降30．26％。

　　6月份全球数字资产日均总市值为2948．49亿美元，环比下跌24．55％，之后继续下跌。7月全球数字资产日均总市值已跌至2739．19亿美元，环比下跌7．1％。这一数字不足4月份总市值的2／3。

　　总体市值下降的同时，头部资产在总资产中的比例也不断提升。

　　火币区块链研究院的相关数据显示，7月全球区块链资产总个数为1722个，Top100资产总市值在全球区块链总资产市值中的占比96．05％，而在5月Top100资产总市值在全球区块链总资产市值中的占比为92．2％。这意味着，新币种和小币种越来越不被市场接受。

　　尽管区块链行业的创业热度不减，但区块链资产整体市值的下跌，已经说明二级市场的资本在减少。

　　与整体市值下跌伴随的另一个现象，则是区块链项目的破发率逐步升高。

　　火币区块链研究院的数据显示，今年4月同时统计到众筹成本价和首次上线交易价格的项目共有27个，其中有19个项目上线交易所当天的收盘价格低于其众筹成本价，破发率为70．3％。5月份同时统计到众筹成本价和首次上线交易价格的项目共有21个，其中有16个项目上线交易所当天的收盘价格低于其众筹成本价，破发率为76．1％。

　　而到了7月，同时统计到众筹成本价和首次上线交易价格的项目共有45个，其中有39个项目上线交易所当天的收盘价格低于其众筹成本价，破发率为86．67％。而且45个项目中，只有4个（占比8．89％）项目涨幅为正，41个（占比91．11％）项目涨幅为负。

　　换句话说，接近9成的项目破发，且后续市值持续下降，资本几乎无法退出。

　　水木清华区块链基金执行董事袁晔此前撰文称，在成熟的资本市场，特别是股票市场，公司上市前要经历一系列的审查评估，机构投资者和散户投资者在公司上市前和上市后受到相关保护，公司即便上市后破发至多引起投资人的舆论压力；但在通证市场完全没有规矩和规则，全是交易所说了算，全是没有流程。针对这样的市场和环境，破发几乎是正常现象。

　　传统资本的区块链热情在消退

　　“年初的时候，一场不管大小的区块链会议，都能见到一些传统风险投资人的身影，甚至传统投资人比区块链投资机构的人还多；现在再去一些区块链会议，传统投资人的身影几乎没有了。”大河创投合伙人李荣阁对区块链Truth说。

　　早在2016年，李荣阁便开始关注区块链行业，此后他也投出了一些业内较为知名的项目。但最近这几个月，他对区块链项目的投资出手变得越来越谨慎。

　　谨慎的一个原因，是市场不景气。“九成的项目破发，交易活跃度下降，资本退出已经没有明显的优势了。”李荣阁说。

　　早先看，区块链行业的投资的确跟传统投资有很多不同：区块链项目可以在白皮书出来就发行股权、代币进行融资；而且融资时不再主要依靠大的机构，散户的比例越来越多；此外，区块链项目一旦代币上了交易所就可以退出，整个周期大概在半年左右，这比传统股权投资的周期提前10倍。

　　但实际上，面对市场充斥的“空气项目”，投资人也经常被“割韭菜”。区块链创业基金投资人刘昌用曾表示，区块链作为一种全球化的技术，可能有95％以上的项目是没前途的，有1％的项目未来能成为全球经济发展的驱动力。真正能投出一家这样的企业，可谓难上加难。

　　一位曾经投资多个区块链项目的天使投资人告诉区块链Truth，他现在很少出手区块链项目，“年初的时候我们确实投了一些，但是目前已经有两三个月没看这个领域了。”

　　一方面是因为区块链领域的高风险性，另一方面传统风险投资机构正在经历“钱荒”。

　　甚至，专门投资区块链的新兴机构也变得更谨慎了。一家2017年才成立的专投区块链项目的资本的合伙人，有着与李荣阁相似的感受，年初他们一个月投10多家区块链项目，现在每投一个项目要磨上半个月。

　　火币区块链研究院的数据显示，6月区块链行业一级市场共有54个项目宣布获得资本投资，而7月这个数字为52个，项目数量环比减少3．70％；7月已披露融资金额项目平均融资金额约为487．90万美元，相对6月约1453．70万美元的平均融资金额，环比降低66％。

　　融资数量和额度双双下降。

　　投资机构出手更谨慎，新的区块链项目越来越多涌入，让整个行业的融资环境变冷。“单个项目想要拿融资的难度比以前高了很多。”启赋资本投资总监唐广霄说。

　　区块链创业者路阳对此感受最深：最近两个月，他敲过10多家资本的大门，仍旧没有拿到下一轮融资，“有的投资人甚至毫不隐晦地说，他被空气项目吓怕了。”

　　路阳的经历，代表着一批区块链创业者的现状：在年初最热闹的时候拿到融资，半年后资金花去大半；如今投资人对区块链投资趋于理性，融资难度增加，拿不到钱的项目成了热锅上的蚂蚁。

　　“我不是没想过发币融资，只不过面对极高的破发率和严厉的监管政策，发代币融资也不是一件让人省心的事儿。”路阳说。

　　区块链项目投资由币转向股权

　　路阳的说法并非凭空而来。

　　“以前的区块链创业者，并不太信仰股权投资，觉得股权投资是可有可无的；现在这种想法正在改变。”一位在区块链领域创业半年的某项目创始人称。

　　区块链领域，崇尚社区管理、token激励，对于传统的管理方式和股权融资方式非常排斥。“有时候项目方发币以后，股权白送。”该创始人称。

　　在“币圈”投资人看来，股权需要投法币，法币和数字货币的兑换是件麻烦事儿；此外拿了股权就是股东，要尽股东义务，“对区块链项目关注股权，是个挺可笑的事儿”。

　　但是随着项目破发越来越严重，币价持续下跌，投资人对发币融资不再像以前那样信奉了。

　　OK区块链行业6月的月报显示，相较5月份盈利者占比24．32％，6月份持币人亏损进一步扩大，盈利者仅占总人数的1／5，环比下降15．5％，62％的投资者亏损，环比增长5．1％；16％的投资者盈亏基本持平，2％的投资者空仓观望。持币盈利的群体不足1／5，这让投资者对币的投资热情明显减退。

　　区块链寒冬真的来了

　　“据我所知，现在区块链领域的融资，经常采用双轨制，币和股权同时投。”李荣阁说。

　　甚至，越来越多投资机构对被投区块链项目，从投币转向投股权，币反而成为附赠的一部分。

　　这也说明，整个区块链行业在回归理性。“资本更看重区块链技术本身的发展，和实体经济的结合，币的灵活性减少了，没那么热了。”李荣阁说。

　　从喜欢币到喜欢股权，区块链创业者的融资喜好变了，但是否能吸引到股权投资人的大量入场呢？

　　“尽管进入区块链领域的资金体量整体是在增加，创业项目数量也在增加，但从宏观上看，现在还处在低潮的前奏，大趋势还会继续下探，未来在某一个节点，可能会有相当一部分项目融不到资。”唐广霄认为。

　　种种迹象表明，区块链行业的资本寒冬，才刚刚开始。