北京君正4大主产品线:

(1)微处理器芯片,X2000极具IOT市场竞争力。

(2)智能视频芯片,发力消费&行业安防监控市场。

(3)车规存储芯片,SRAM、DRAM、FLASH三大类。

(4)模拟互联芯片,LED驱动、互联类芯片。

1．微处理器芯片(MCU),2021 Q1营收4347．65万元,同比+89．98%。中高端新产品X2000在智能音箱、智能笔等IOT领域竞争力强,IOT市场近年来快速发展,君正MCU产品线有望营收快速增长。

2．智能视频芯片,2021 Q1营收17266．53万元,同比+449．35%,是公司近年来在ISP、NPU、算法等领域积累的集中释放。目前主要在家用安防领域出货良好,行业安防领域亦是公司发力重点。

3．子公司ISSI专注汽车领域,供货、服务能力强,经营状况良好。2021 Q1营收74387．06万元,同比+30．00%,2020年报并表财务原因,表现为利润表负的影响。存储芯片表观毛利率15．8%,亦为并表财务原因,实际经营毛利率与行业正常水平相当。看好2021年业绩承诺扣非归母净利润7900万美元顺利完成。

4．模拟互联芯片,主要为车用LED驱动芯片,车用数据接口芯片等。2021 Q1营收8533．32万元,同比+50．00%,处在业务培育期,即将进入高速增长期,未来可期望。

总结:北京君正四大产品线齐头并进,本部和子公司ISSI亦有频繁的技术交流、双方协同性良好,看好君正后续推出更多的车规级产品。

盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营业收入将达到42．54 /52．20/64．90亿元,归母净利润5．32/7．34/9．40亿元,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:(1)汽车、IOT行业景气度下行;(2)晶圆、封测产能紧缺,供货紧缺;(3)模拟互联新产品进度不及预期。