5月27日，云从科技登陆科创板，其发行价为15.37元/股，开盘价为24元/股，涨幅超过56.15%。截至午间收盘，云从科技股价20.41元/股，涨幅32.79%，总市值151.17亿元。

　　云从科技成立于2015年，创始人为中科院“百人计划”引进的专家周曦，提供人机协同操作系统和行业解决方案，广泛布局智慧金融、智慧治理、智慧交通和智慧商业四大业务领域，应用于金融、商业、出行、城市治理等场景，公司的跨镜追踪、3D 结构光人脸识别、双层异构深度神经网络和对抗性神经网络技术等均处于业界领先。

　　创办7年间，云从科技就收获来自多家包括中国国新、广州产业投资基金等国有基金的参股，素有“AI国家队”之称。

　　此次IPO，云从科技计划募集资金37.5亿元，用于人工智能解决方案综合服务生态项目、人机协同操作系统升级项目、轻舟系统生态建设项目，剩余用于补充流动资金。

　　01

　　三年亏损20亿元

　　云从科技讲述“长期故事”

　　2015年4月份，周曦在重庆成立云从科技，作为国内众多的人脸识别初创公司之一，这是一家从“出生”就贴上“国家队”标签的公司。

　　周曦的本科和研究生都是毕业于都是中国科学技术大学，随后到美国伊利利诺伊大学（UIUC）攻读博士，师从被誉为“计算机视觉之父”的Thomas Huang（黄煦涛）教授，在2007-2011年期间，周曦带领UIUC团队六次斩获世界模式识别大赛冠军。

　　在创立云从科技之前，周曦曾任中国科学院重庆研究院信息所副所长、智能多媒体技术研究中心主任，凭借过硬的技术功底，周曦曾入选中科院“百人计划”。

　　作为中国科学院重庆研究院旗下的人工智能企业，云从科技也是唯一一家同时受邀制定人脸识别国家标准、公安部标准、行业标准的企业。团队的创始人员基本来自中科院，也是中科院唯一人脸识别代表团队，参与国家战略性先导科技A类专项，负责人脸识别研究和应用。

　　报告期内，公司主营业务收入分别为78,047.73万元、75,114.67万元和107,042.55万元，归属于母公司所有者的净利润分别为-63,960.14万元、-81,293.33万元和-63,212.84万元，尚未实现盈利。

　　云从科技具体业务可以分为两类，分别是人机协同操作系统和人工智能解决方案。

　　其中，人工智能解决方案占营收比例从2019年的76.52%上涨至2021年的87.28%。接近90%营收来源的人工智能解决方案的毛利率却在30%上下。

　　此外，人机协同操作系统占主营业务的营收比例下滑的同时，毛利率也在下滑。2019年-2021年，云从科技人机协同操作系统毛利率分别为89.30% 、75.86%和 73.99%

　　总体来看，云从科技的主营业务毛利率在40%上下，2021年该数据为36.76%。

　　招股书可以看出，2021年云从科技的大客户均来自政府机构。新浪财经上市公司研究院指出，在这种情况下，企业议价能力相对较弱、回款周期长、应用场景较为有限。此外，庞大的商业消费市场可能会归入竞争对手麾下。

　　根据公开市场数据，在港股上市的商汤科技2019—2021年累计亏损343.03亿元，旷视科技2018—2020年累计亏损127.66亿元。综上来看，云从科技的亏损总额相对比较少。

　　云从科技的亏损来源主要包括两方面，一是高额的研发投入，二是股份支付费用随公允价值的变动。

　　从2019年至2021年，云从科技的研发费用为4.54亿元、5.78亿元、5.34亿元，累计研发支出15.66亿元，占营业收入的比例分别为56.25%、76.59%和49.67%，保持每年均有过半的收入投入研发。

　　也就是说，云从科技将研发投入换成了相关专利与技术壁垒，从而提升了公司拓展业务与吸引客户的能力。目前的“亏损”，其实是在修筑护城河，构建企业长期的竞争战略优势。

　　02

　　研发人员占五成

　　拥有专利316项

　　近年来，得益于计算能力、大数据和算法上的突破，人工智能技术取得了突破发展。其中，计算机视觉、语音识别和自然语言处理被视为人工智能三大应用领域。

　　在计算机视觉领域，商汤科技、旷视科技、云从科技、依图科技四家公司率先出圈，被誉为“AI四小龙”。IDC数据显示，2020年，上述四家企业在计算机视觉应用领域市场份额超过40%。

　　而在面部识别技术领域，据Gen Market Insights发布的《全球人脸识别设备市场研究报告2018 》（Global Face Recognition Device Market Research Report 2018），云从科技（Cloudwalk）占据的人脸识别市场份额已经居世界首位。

　　资料显示，云从科技团队大多是中科院、中科大专家背景出身。截至2021年12月31日，公司拥有研发技术人员575人，占员工总数比达51.34%，核心团队曾先后9次获得国内外人工智能领域桂冠，并于2018年获得了“吴文俊人工智能科技进步奖一等奖”。

　　其中核心技术人员3人，分别是云从科技董事长兼总经理周曦，云从科技董事、副总经理、感知研究院院长李继伟，和云从科技副总经理、首席架构师、数据研究院院长姜迅。

　　周曦毕业于美国伊利诺伊大学电子与计算机工程专业，获得博士学位，历任中科院重庆绿色智能技术研究院智能多媒体技术研究中心主任、电子信息技术研究所副所长。他曾率领团队多次获得国际智能感知领域赛事桂冠，曾获2018年度吴文俊人工智能科技进步奖、全球人工智能应用博览会“中国人工智能年度十大风云人物”称号。

　　李继伟毕业于中国科学技术大学电子科学与技术专业，获得硕士学位，历任微软亚洲研究院搜索技术中心网页相关组工程师、系统平台组高级工程师、微软（亚洲）互联网工程院高级软件工程师、中国科学院重庆绿色智能技术研究院算法负责人，在机器学习、深度学习、自然语言处理、机器学习和推荐、分布式计算系统、大规模优化算法、专业领域属于行业领军人物。

　　姜迅毕业于浙江大学，获得学士学位，历任 AMDOCS（中国）有限公司项目经理/DBA、惠普科技（上海）有限公司解决方案架构师、阿里巴巴（中国）网络技术有限公司 B2B 技术总监、上海盛大网络发展有限公司高级总监、盛大网络发展有限公司创新院中国院院长、平安健康保险股份有限公司副总裁、上海筑康医疗科技有限公司总裁，主导公司在大数据、知识图谱及行业数据应用方向的研究及产品开发。

　　截至2021年12月31日，云从科技拥有专利316项，其中发明专利133项、实用新型55项和外观设计专利128项。

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　　创始人为实控股东

　　背后不乏投资大佬身影

　　云从科技的控股股东为常州云从。截至招股说明书签署日，常州云从直接持有云从科技1.47亿股，占公司股本总额的23.32%。周曦在控股股东常州云从任执行董事，持有常州云从99.88%的股权，并通过常州云从控制云从科技64.60%的表决权，为云从科技的实际控制人。

　　上市公司佳都科技是其第二大股东，资本大佬刘益谦是第五大股东。

　　根据云从科技的招股书，云从科技成立之后进行了11轮融资，共拉来了37名合伙企业股东和4位自然人股东，不仅有元禾原点、广州基金、越秀产业基金为代表的国有股东，也有刘益谦、何震等资本大佬，雷军的顺为资本也在早期入场。

　　此外，不少机构参与过云从科技的多轮融资，包括佳都科技、中网投、金泉投资等，从早期融资到中后期融资都可见其身影。

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　　“流血上市”

　　风口还是泡沫

　　中国信通院发布的《人工智能发展深度观察》报告称，2020年，中国人工智能产业规模大约3100亿元，同比增长15%，预计2022年中国AI核心产业规模有望达到1573亿元。

　　据IDC预测，2021年，约75%的企业应用程序会使用到人工智能，2022年，全球的人工智能系统支出将达到792亿美元。

　　综上所述，当下AI技术和商业模式的创新发展，已经走到产业融合与商业落地的时空节点，云从科技等龙头企业有望凭借技术壁垒和规模效应建立优势，迎来自己的黄金时代。

　　云从科技身上拥有“中科院孵化”“全内资”“平台化”的众多标签，足以显示其与众不同，当然这也足让市场投资者们不禁对其充满探究。在云从科技的相关话题下，曾有网友表示：“科创板的功能就是给有实力的科技公司募集资金，不要代入普通的盈亏视角，市场需要给这类科技公司多一点耐心。”

　　至于市场耐心的阙值为多少，云从科技曾回应称，“公司预计扭亏为盈的时间点为2025年。”

　　我们愿意相信，在以技术驱动为主的科技创新时代，AI行业的曙光并不遥远。当AI的基础设施和生态系统逐渐完善，在市场与国家政策的双重作用下，AI赛道必将缔造新的万亿级市场，其长期故事值得我们期待。