半导体作为兼具“成长+周期”属性的行业，在2011—2022年经历多轮周期更迭。而自2022年1月起，全球半导体销售额同比增速持续下滑，进入下行周期，6月份半导体销售额同比增长13.3%，环比下降 1.9%，连续6个月增速放缓。不过，在全球半导体景气度下行的背景下，国内半导体行业的中报业绩仍然可圈可点。

　　全球半导体行业的周期更迭

　　数据来源：华泰证券《海外衰退，从供给受限到需求疲软》，2022.8.9

　　国内半导体显“韧性”

　　有望提前见底

　　据机构研报显示，截至7月29日，申万二级半导体子行业105家上市公司中，有32家公司发布2022年中报业绩预告，中报预告披露占比约为30%。从已披露公司申万三级行业看，上游半导体材料和设备以及分立器件公司中报预告业绩普遍预增；芯片设计公司业绩有增有减。（资料参考：长城国瑞证券《从半导体中报预告看行业周期分化》，2022.8.3）

　　尽管上半年有疫情等影响，受益于国产替代趋势的半导体公司，仍然表现出较强的韧性。银华集成电路基金经理方建总结道，从目前中报披露情况来看，那些大部分业务是国产化进程相关的公司，虽然有疫情扰动，仍表现较为强劲的增速。而那些国产化业务占比低的公司，受全球半导体周期影响，业绩压力还是比较大的。

　　前瞻后市，机构表示，随着美国经济政策对下游需求的影响逐渐走向尾声，全球半导体周期的下行空间非常有限。而中国半导体在国产替代大背景下，行业周期会提前全球下行周期见底。（资料参考：上海证券《美国经济政策转向，中国半导体周期提前见底》，2022.7.25）

　　政策助推

　　半导体的“国产替代”成效显现

　　“芯片自主”是我国重要国策。近年来，中央及地方接连出台一系列政策法规，支持和引导国内半导体行业发展，进一步完善我国半导体产业链布局。而在政策大力助推下，半导体的国产替代也不断显现成效。

　　以半导体设备为例，根据SEMI数据，2021年全球半导体设备销售额为1026亿元，近年来，受到中国晶圆厂扩产的推动，中国半导体设备销售额的全球占比一直在稳健提升。

　　全球及中国半导体设备销售额（亿美元）

　　资料来源：SEMI，参考德邦证券《CMP设备国产龙头，拓展减薄设备与晶圆再生》，2022.8.4

　　再以半导体材料为例，根据SEMI数据，2021年全球半导体材料市场达到643亿美元，较2020年的555亿美元增长了15.9%，创历史新高。其中，中国大陆作为全球第二大半导体材料市场成为 2021年增长最快的地区，同比增长21.9%，规模达到119.3亿美元。

　　2021年全球半导体材料市场分布

　　资料来源：SEMI，参考东亚前海证券《一体化布局优势显著，多赛道布局助力成长》，2022.8.7

　　国际竞争激烈

　　挡不住的“中国芯”

　　在当今国际格局大变局背景之下，全球半导体领域的竞争仍然激烈。2022 年美国正式通过《2022 年美国芯片与科学法案》，机构认为这奠定了未来全球半导体行业发展的基调：1，将由供需竞争框架，转向国家科技竞赛框架；2，将由全球化大分工，转向逆全球化分久必合；3，将由自由市场竞争，转向国家资本主导扶持。

　　机构预判，未来半导体反全球化将持续。2022年以至未来，将形成两大阵营：1，以美国为主导的半导体内循环；2，以中国为主导的半导体内循环。

　　全球半导体格局（2022 之后）：

　　中、美内循环

　　资料参考：方正证券《格局将变，详解美国芯片法案对全球竞争格局的影响》，2022.8.14

　　银华集成电路基金经理方建亦强调，这几年，国内的下游客户愿意牺牲效益给国内半导体企业以机会，一旦获得进门的机会，中国人的勤劳就发挥功力，产品快速迭代，不断进步，逐渐从不能用到能用、从能用到好用。“我们相信在不久的未来，半导体设备、材料、设计和制造等等方面，会逐渐涌现出越来越多有国际竞争力的企业。”

　　如何布局半导体国产化的长期机会？

　　半导体国产化道阻且长，但构建我国半导体行业的自主核心竞争力是大势所趋。目前，国内半导体板块在经历前期下跌后，估值已经来到合理位置，普通投资者不妨借此机会，提前埋伏半导体国产化的长期机遇。

　　市场上有不少半导体主题基金，投资者应该如何优中选优？今年以来，受到流动性缩紧以及部分城市疫情暴发等宏观因素影响，叠加半导体周期见顶、手机出货不及预期，半导体电子板块经历了一波“杀估值”。在整体下跌的市场环境中，业绩能够“逆市而行”的基金更加彰显投资实力。

　　据托管行复核数据显示，基金经理方建掌舵的银华集成电路混合型A自成立以来的累计回报为12.05%，同期业绩比较基准为-15.19%。（数据来源：wind）

　　站在当前时点，方建仍然相对乐观。他表示，全球半导体下行周期已逐渐明朗，板块的下行风险正在快速释放。不过，他也强调，展望下半年，半导体行业的主要机会是结构性的，其中的设备、材料和设计是目前机会最大的三个细分领域。未来将保持积极、乐观应对，努力选出空间最大，最确定的国产化半导体公司，力争为持有人创造持续的超额收益。（资料参考：基金二季报、中国基金报访谈）

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