行到水穷处，坐看云起时！

作者：李欢

编辑：徐勇

风品：令煜

来源：首财——首条财经研究院

离开“果链”两年，欧菲光仍在亏损。

1月30日，欧菲光发布2022年度业绩预告：预计2022年亏损41亿元－52亿元，较上年同期亏损再度扩大。

随着业绩再度预亏，其净利也连续三年为负。按深交所相关规定，欧菲光当前存在被退市风险。

不在沉默中爆发，就在沉默中消亡。

2月8日，欧菲光发布通告，原手机事业部更名为影像事业部，原影像变更为摄像头模组产品线，IPC产品线调整至影像事业部，智能门锁产品线调整至微电子事业部，向微电子事业部总裁汇报，并伴有负责人调整。

组织人事大变动，2023年的欧菲光显然要有一番自救。只是，难度几何、胜算几何呢？

1

“果链股”跌落神坛

连亏三年 欧菲光跌麻了

作为国内知名的光学镜头企业，欧菲光创立于2001年。彼时，它还是一家中外合资企业。2004年10月，欧菲光被如今的实控人蔡荣军收购，开启传奇历程。

2006年，在蔡荣军带领下欧菲光踩准风口，跻身红外截止滤光片销量全球第一，市场份额占到三分之一。2008年智能手机兴起，欧菲光又进军触控系统。2012年得益电容屏需求爆发，欧菲光业绩暴涨。

业务顺风顺水，欧菲光也鱼跃龙门完成上市，2010年成为深交所一员。

资本加持下，欧菲光业务转型得以提速。2012年触控系统站上风口，欧菲光成为投资者追逐白马股。短短两年时间（2012年、2013年）股价便涨了10倍。

2016年，欧菲光收购主营微摄像头模组和光学镜头的广州得尔塔影像公司，由此获得苹果橄榄枝、入围“果链”企业。

2015年，欧菲光营收184．98亿元。加入“果链”四年后，营收便增飙至519．74亿，较2015年翻了近3倍。数据显示，欧菲光与苹果2019年经审计的业务营收达116．98亿元，占当年总营收的22．51％。

无需赘言，蔡荣军堪称“金手指”，被点石成金的欧菲光一路开挂，算得国产制造业的一匹崛起黑马。

遗憾的是，随着欧菲光2020年被美国政府纳入实体清单，其与苹果的亲密无间也生出嫌隙。2020年9月，有媒体称欧菲光已被“踢出”果链，Ipad触控订单全数交归中国台企。

彼时，欧菲光发布公告辟谣，然随后动作却难令投资者乐观：

2021年1月，欧菲光出售广州得尔塔等四家子公司：标的公司资产合计113．39亿，占欧菲光2019年总资产27．96％。其中，广州得尔塔更是欧菲光加入“果链”的敲门砖。

没有意外，仅过两个月担忧便成了现实。2021年3月16日，欧菲光公告称，特定客户计划终止与公司及其子公司的采购关系。尽管公告没有披露特定客户是谁，投资者心里却都清楚是苹果。

看看急转直下的业绩，影响一目了然。

2021年欧菲光营收228．44亿元，净利－28．28亿元，两项关键数据均较上年大幅下滑。2022前三个季度营收45．93亿元、77．75亿元、108．24亿元，同比增速－37．65％、－33．78％、－37．06％。叠加2020年的19．45亿元亏额，欧菲光连亏三年，可谓亏麻了。

深入一度看，业绩下滑如此严重，除了“脱链”，还与以下三因素有关。

其一，停止采购合作后，欧菲光不仅营收下滑，还要承受与苹果相关的运营成本损失。2020年、2021年以及2022年前三季，欧菲光固定资产减值损失分别为23．87亿元、5．75亿元、5．14亿元；存货跌价损失0．76亿元、3．20亿元、8．11亿元。

其二，下游终端市场消费需求放缓，市场疲软加剧了企业业绩压力。

Canalys数据显示，2022年全球智能手机出货量不足12亿部，全球年出货量同比下降12％。出货量TOP5厂商中，仅一家正增，即与欧菲光分手的苹果。

?其三，欧菲光大力发展的智能汽车、VR／AR及IoT生态等新业务贡献有限，研发投入亦影响了业绩表现。

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股价方面，欧菲光与苹果分手后，股价一跌再跌。截至2023年2月9日，欧菲光报收5．29元／股，相较2020年7月23．6元高点，累计缩水超七成。

2

红海竞争、强敌环伺

研发投入反降 新老故事可好讲？

“脱链”分手之痛，肉眼可见。

不过，正如丘吉尔所言“不要浪费每一场危机。”欧菲光、蔡荣军也没放弃自救。

2021年4月，市场策略专场会中，欧菲光提出要做好四件事：

光学要继续拓展新业务；非手机镜头要开辟新领域；微电子领域要分出家居事业部，重点发力扫地机器人和智能门锁；深耕环视及ADAS摄像头等智能汽车类产品。

理想足够丰满，欧菲光、蔡荣军能否逆袭反转、再次“点石成金”？

从2022年中报看，光学光电产品虽贡献了70．93％营收，产品毛利却仅有0．42％。即市场已进入存量博弈，红海血拼中，欧菲光要想有所突破难度可想而知，唯有不断提升研发强度、特色专业取胜。

至于VR／AR镜头领域，公司进行了全方位布局，可相关市场仍未成熟，想成为新增长极还需时日坚守。

好在，智能汽车领域成效显著。

2022上半年，舜宇光学车载镜头出货量达3761．1万颗。欧菲光智能汽车类产品营收5．96亿元，占总营收比7．66％，较2020年6月底，营收额增长3．5倍，营收占比提升约7个百分点。

近期，欧菲光又实现了带加热功能的2M电子外后视镜摄像头量产。在答投资者问时，欧菲光表示：将深入布局智能座舱及相关解决方案，智能驾驶、车身电子、智能中控，重点打造AR－HUD、电子后视镜、显示屏和小尺寸仪表及光学衍生等现实类产品。

汽车业的智能化、互联化已是大势所趋。欧菲光无疑在开启一个庞大市场，新发展故事足够诱人。

不过，看看周围强敌，欧菲光上述扩容分羹也非易事。

以宣称不造车的华为为例，已打造出HarmonyOS智能座舱，不仅打通全场景、多智能设备的边界，更把终端云服务应用生态迁移到车机上，意图将汽车改造成超级终端。

喊出屏之物联，场景驱动的京东方亦捷报频传。2022年不仅牵头制定国内首个HUD行业权威测试标准，还携手北汽打造出首台搭载大尺寸AR—HUD和电子外后视镜的魔方车型。

据Omdia数据，2022上半年，京东方车载显示出货量及面积均全球第一，强悍实力可见一斑。

面对巨头环伺，欧菲光靠啥竞争分食呢？

特色创新是重中之重。然2019－2021年，企业研发投入为26．16亿元，23．51亿元和17．84亿元。2022上半年为7．12亿元，2021上半年为9．46亿元。

说千道万，不如白银一片。无论转型还是升级、传统主业夯实、新兴业务培育，都要研发投入先行。在企业发展的关键较劲儿期，上述持续下滑可是加分项？

讲好讲透新老故事，打破颓势重燃市场信心，欧菲光、蔡荣军还需更加决绝。

3

高层频频变动、内控瑕疵

蔡荣军的反思与敬畏

“果链”危机后，蔡荣军反思了过去20年的得失、经验与教训。其表示，公司在战略布局中，一定要顺应新时代、新环境发展趋势，及时调整战略，开拓新市场；要多元化发展，要优化客户结构，以应对随时可能发生的变故。

蔡荣军强调，技术是第一生产力。要重视研发和创新，让技术和产品可以跟上时代发展的潮流；人才是公司最有价值、最核心的资产，欧菲光的发展离不开每位员工的努力。

字斟句酌，反思足够深刻。然实操效果如何，却要打个问号：除了研发投入下滑，蔡荣军没能止住业绩颓势，也没能安抚好团队。

2022下半年以来，管理层变动频频，副总经理、董事会秘书郭瑞、副总经理杨晓波，董事、副总经理蔡高校，副总经理杨依明等先后辞职。

其中，杨晓波和杨依明均是企业资深员工。前者自2015年起便供职欧菲光，曾担任摄像头模组事业群副总经理。2020年4月被聘任为欧菲光副总经理。后者曾在2011年9月至2016年5月，担任欧菲光副总经理、总经理。

相比老将，蔡高校的离开更受关注。

一方面，其既是实控制蔡荣军的亲兄弟，也是欧菲光大股东裕高（中国）有限公司（下称“裕高（中国）”）的全资股东。股权关系上，裕高（中国）与深圳欧菲投资控股有限公司、蔡荣军为一致行动人。蔡高校通过裕高间接持有欧菲光约8．73％股份。

另一面，蔡高校辞职原因令人玩味。离职前曾因个人案件被浙江台州公安机关执行监视居住。据经济观察网报道，蔡高校涉嫌操纵证券市场，操纵标的是和科达，欧菲光是该企业重要客户。

尽管欧菲光公告称，蔡高校所涉案件与公司无关，可其离职还是引发外界对企业内控力的审视。

早在2017年，欧菲光便因误将控股股东业绩承诺赔偿金额确认为营业外收入导致会计差错，引发争议。2018年，又在业绩预告报喜后报亏遭到处罚。

2021年2月，欧菲光业绩快报称2020年大幅盈利，归母净利高达8．81亿元。可4月发布的业绩修正公告，却改为亏损18．5亿元。

欧菲光给出的解释是，业绩修正受苹果停止采购导致的资产减值影响。

对此业绩大变脸解释，显然难抚外界质疑情绪。

有舆论指出，苹果终止合作是2021年，欧菲光对2020年业绩修正显然目的不纯。

的确，现在来看，若欧菲光没有对2020年业绩进行修正，公司如今也不会因连续亏损濒临退市风险。

孰是孰非，留给时间作答。

可以肯定的是，动荡的管理团队、不严谨的信披操作，不利战略落地、外界信心提振。

欧菲光要想扭转业绩股价颓势、蔡荣军想要再次点石成金，首要工作便是网络人才、凝聚人心、强化内控、合规敬畏，向市场展示更多确定性。

4

逆转不缺机会

“点石成金”该牢握什么？

的确，站在退市边缘，欧菲光已无多少时间，扭亏是2023年重点工作。

细观三大主业，贡献七成营收的光学光电产品，或延续上年下滑态势。微电子产品和智能汽车类产品则有望接过成长大旗。

资料显示，欧菲光早在2015年便进军到智能汽车领域，通过收购华东汽电和南京天擎，跻身国内整车厂商的Tier1供应商。

截至目前，欧菲光已取得20余家国内汽车厂商的供货商资质。客户群体涵盖国内主要的自主品牌厂商和部分合资OEM厂商。2022上半年，公司车载业务营收5．96亿元，同比增加44．31％。

值得一提的是，除做零件供应商外，欧菲光还结合自身技术推出感知系统解决方案。该方案包括前视8M双目摄像头模组，5颗周视后视8M镜头，4颗环视3M摄像头，1颗DMSToF摄像头，1颗前向数字式4D毫米波雷达等，强悍配置能为更高阶的智能驾驶技术提供助力，市场潜力值得期待。

此外，VR／AR市场有望带来惊喜。公司已拥有完备性能测试环境、领先的自动化生产线和系统研发力，在与客户的协同设计中拥有更强竞争性。

从市场上看，2022年涌现出许多VR／AR产品。最新消息显示，苹果首款AR／VR头显有望今年春季WWDC前发布、秋季开售，这意味着市场成熟度、用户需求潜力在快速释放，对欧菲光是重大利好。

无需累言，欧菲光还有诸多新看点、新故事。跻身身处退市边缘，亦有反转机会。

只是，能否把上述期许变成现实，新故事真正讲好，依然考验企业实操精准度、战略前瞻性、特色专业敬畏心。

蔡荣军曾向媒体表示，在面对困局时，会坚守底线思维，做好最坏的打算，然后向着最好目标前进。

诚然，企业转型升级，从不是轻松话题。如烹小鲜如履薄冰，唯有痛定思痛、刮骨巨变、向死而生，才可能取得成功。

在首财君看来，脱离“果链”虽痛，却也是一记宝贵警钟，过分核心依赖必然受制于人。订单能轻易丢失，核心技术、核心品牌、核心创新力、核心产业链把控力却不会。

唯有这些进步了，欧菲光才能真正强大逆袭，中国制造业才能高质发展。

新号角、新征程！蔡荣军是否做好了目标准备，是否能再次点石成金？

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