在LED芯片领域，一定绕不过美国Cree，欧洲飞利浦、欧司朗，日本日亚化学与丰田合成等公司。这些IDM企业凭借其业务模式的优势，在LED领域建立了领先的优势，公司推出的产品也备受好评。Cree制造的正向电压低、超薄厚度、发热性低、针对静电放电(ESD)的高容限/耐受、使用寿命长久等典型特征的LED灯珠，使Cree在LED芯片领域一骑绝尘。

但是2020财年对于Cree(CREE.US)而言都是充满挑战的一年。例如，在最近结束的会计年度的四个季度中，收入和EBITDA均下降。但是，尽管基本面似乎在恶化，但Cree的股价在2020年仍大幅跑赢大盘。接下来将解决造成这种情况的原因。

1、2020财年盈利结果

Cree在发布第四季度报告时总结了可谓艰难的一年。第四季度收入同比下降18%至2.057亿美元。Cree的非GAAP净亏损也达到了2000万美元。利润率持续下降。总体而言，第四季度更多的是基本面恶化而不是改善。

其实第四季度的表现并不是什么例外。在整个2020财年，CREE的 收入同比下降16%至9.039亿美元。Cree年终的非公认会计原则净亏损为4,910万美元。与上一年相比，2020财年的毛利率下降了800-900个基点。

前景并不好。Cree预计2021财年第一季度将进一步亏损。指导要求第一季度收入为2.032-2.1亿美元，中点同比下降13.5%。Non-GAAP净亏损预计为22-26M美元，比去年更差。因此，总的来说，Cree没有太多要报告的内容。

2、商业环境的恶化蔓延到其他领域

Cree不仅在2020财年看到其收入和利润下降。下表还显示了其他方面的一些变化。以Wolfspeed细分市场为例。在2019财年，Wolfspeed同比增长64%，从3.286亿美元增长至5.382亿美元。这帮助抵消了当年LED产品下降9%的情况。注意，Wolfspeed包括碳化硅(“ SiC”)和氮化镓(“ GaN”)材料，功率器件和RF器件。

但是Cree无法在2020财年保持这一增长水平。2020财年，Wolfspeed同比收缩13%至4.707亿美元。另一方面，Wolfspeed的表现仍优于LED领域，后者在2020财年下降了20%。CREE将这种变化归咎于几个因素：

“与2019财年相比，2020财年Wolfspeed部门的收入减少主要是由于中美之间持续的贸易争端，亚洲需求减弱以及COVID-19爆发导致客户需求受到限制。”

看来中国与Cree收入的下降有很大关系。2018财年，中国市场占收入的42%，但到2020财年，这一比例降至29%。来自中国的收入在两年内下降了大约三分之一。相比之下，其他市场的表现要好得多，如下所示。

中国近期的疲软大部分与华为有关，后者是Cree公司已停止与之开展业务的公司。在第四季度的收益电话中，CREE表示：

“因此，就华为而言，我们在一年的大部分时间里都没有向华为发货，而且在我们的任何未来预测或预测或您的情况中，我们都做好了没有华为收入的准备。”

3、Cree的股票似乎并不关心基本面的恶化

但从股票来看，投资者似乎对这些视而不见。

Cree显然在2020财年没有好年景。但是公司的努力可以追溯到更久以前。如上图所示，过去几年，公司的收入一直呈下降趋势。在经历了几年的快速增长之后，2014财年的年收入达到了16.48亿美元的峰值，但此后下降了近一半，至2020财年的9.04亿美元。在同一时期内，EBITDA从3.11亿美元增至负5800万美元。

但是，尽管Cree面临着所有明显的不利因素，但该股的表现仍然出色。年初至今，Cree的升值幅度为38.8%，大大超过了半导体行业的同行。例如，iShares PHLX半导体ETF(SOXX)是由30家半导体公司组成的ETF。Cree包含在其股份中。年初至今，SOXX的涨幅为20.2%，略高于Cree同期涨幅的一半。

4、大家看好Cree的原因

Cree的价格走势表明，相当多的人将赌注押在Cree上。如果人们认为即将到来的好时机，人们可以并且会忽略季度数字疲软。在Cree这里，人们认为弱的季度数字可以忽略，因为这些数字在不久的将来会有所改善。。

如前所述，Cree是SiC和GaN材料及相关产品的供应商。半导体通常由硅制成，但是硅芯片具有许多缺点，例如带隙能量低，导热系数低和开关频率限制。这就是对SiC和GaN受欢迎的原因。它们解决了这些缺点。

SiC和GaN是两种具有更好的导热性，更高开关频率和更高温度的宽带隙半导体，可以耐受更高电压，因此在做器件的时候使用SiC和GaN，可使芯片更小，更轻，更快，更高效和更可靠。这些属性在许多应用中，尤其是在电源应用程序中是理想的。例如，SiC和GaN广泛用于5G基站，尤其是功率放大器和RF芯片。

将来对SiC和GaN的需求很有可能会增加。例如，一些预测看碳化硅市场以19.3%的复合年增长率增长至2025年，由于从电力电子与电力汽车的需求。这对包括Cree在内的供应商来说是个好兆头。

但是，值得一提的是，快速增长的市场也可以吸引该领域日益激烈的竞争。例如，据报道，中国将在十月下旬公布其下一个五年计划时将重点放在半导体上。重点将放在包括SiC和GaN在内的第三代半导体上。

其他公司可能寻求在市场上扮演更大的角色。例如，安森美半导体公司，微芯科技，英飞凌技术公司，瑞萨电子公司和意法半导体都投入其中。在日益拥挤的市场中，每个人都可以让Cree抢钱。Cree可能会凭借Wolfspeed与SiC和GaN市场一起增长，但其他公司也希望这样做。并非每个人都能在这样的环境中蓬勃发展。

乍一看，Cree似乎像一个谜。该公司一直在商业方面努力。第四季度和2020财年的最新收益报告也不例外。两家公司的收入和收益均大幅下降。该预测要求最高和最低线进一步缩小。假设基于这些标题而惩罚这样一家公司的股票将是不合理的。

但是，事实离真相还很远。尽管季度间盈利疲软，但Cree迄今的表现仍较年初增长39%。相比之下，半导体ETF SOXX和SPDR S&P500分别落后于年初至今20%和3.8%的涨幅。当一家公司做得不好时，这种收益似乎是没有根据的。

一旦您了解了Cree产品线的战略性质，情况就会变得更加清晰。Cree的产品可以帮助释放5G和电动汽车等许多改变游戏规则的行业的全部潜力。

即使Cree目前是领先的供应商，它也没有垄断地位。第三代半导体市场尚未成熟，一切仍然敞开着，这意味着任何人都可以成为赢家。