英飞凌最近为其工业电源控制（IPC）和电源与传感器（PSS）部门（分别占2020财年集团销售额的14％和29％）组织了一次路演。此次电话会议重申了各个细分市场的近期和长期前景，一些终端市场的追踪甚至好于预期。

　　此外，赛普拉斯协同效应正在提前实现，这令人鼓舞。伴随着这些收益不利因素，电动汽车需求的加速增长也将继续支持估值。在当前英飞凌的市盈率是EV / EBITDA的15倍，较其最接近的同行NXP Semiconductor的18倍EBITDA，这为他们进一步上涨留有足够的空间。

　　IPC部门将从可再生能源增长

　　对于IPC领域，管理层在来年继续看到健康的基础广泛增长，这是积极的。考虑到其在光伏逆变器和风力发电机的主要参与者中拥有广泛的客户基础，英飞凌将处于预测收益的首要位置。除2021年强劲的增长前景外，该市场在中期内的复合年增长率为10％。类似地，工业驱动业务也贡献了不少营收，虽然近年来持续下滑之后，但在2020财年，贡献了30%销售额，市场表现也有望恢复。

　　还值得注意的是，随着更多的能源来自可再生能源（供应不稳定的能源），电池领域出现了更多的市场机会，这符合缓冲储能的要求。缓冲电池存储的增长预计将以北美为首，而中国和印度也应成为增长引擎。相比之下，欧洲预计将落后，考虑到欧洲已经受益于良好连接的电网，这是有道理的。

　　电动汽车暴露碳化硅的前景

　　有趣的是，英飞凌还着重指出，到2025年，碳化硅（SiC）市场的复合年增长率将达到30％，达到25亿美元。这个市场是由快速增长的EV细分市场驱动的，根据预计，在2025年25亿美元的SiC市场中，有15亿是由碳化硅驱动的，这意味着在具备30 +％左右的CAGR。

　　因此，市场增长比例预计在30％左右的范围内。我认为是25％到30％。这不是一个精确的数学。在此范围内，xEV和汽车应用市场远远超过了它。如果我没记错的话，这个市场的汽车CAGR远远超过30％。我认为这是30年代的最高水平——略高于或低于40％。

　　这意味着英飞凌现在已定位于追逐SiC市场，自2018财年以来，公司已将100多种SiC产品推向市场，并将其客户群增加了两倍，在其分销网络中拥有超过2500个活跃客户。这些数字已经转化为一些非常强劲的预测。英飞凌的目标是将SiC的销售额从2020财年的8000万欧元增长至2021财年的1.5亿欧元，其中一半将来自汽车业，英飞凌计划推出其首款基于SiC的电动汽车主逆变器解决方案。

　　看好沟槽式SIC市场

　　另一个有趣的话题是平面与沟槽的争论，虽然一些客户仍然对特定应用更喜欢平面，但不断增长的成本优势和沟槽技术的出色表现意味着行业势头最终将转向沟槽。

　　令人鼓舞的是，英飞凌的第一代Trench解决方案不仅在目前主要使用平面技术的竞争对手中损失最少，而且还是唯一在Rohm以外使用Trench解决方案的竞争对手。

　　英飞凌已经在其第二代解决方案的高级开发中（功率能力提高了25-30％），我看到该公司进一步巩固了其前进的优势。尽管如此，采用仍存在风险-例如，目前尚不清楚沟槽在何种程度上可以提供与平面技术同等的瞬间可靠性。

　　赛普拉斯的整合计划提前完成

　　此次电话会议的另一个积极结果是，英飞凌对赛普拉斯的整合正在提前进行，到目前为止，已经实现了初步的收入协同效应（与2022财年实现收益的初步计划相比）。同时，1.8亿欧元的成本协同效应有望在2023年中期实现，其中很大一部分已在最近两个季度实现。总而言之，考虑到最初的目标是在COVID-19之前设定的，我认为协同增效的实现是压倒性的积极发展。

　　尽管管理层没有提供明确的归属信息，但我认为某些加速的顶线协同作用可能是由于成功将USB（一种新产品领域）引入该团队所致。由于客户愿意为集成解决方案支付高价（如电话中的管理层所强调），赛普拉斯的USB功能的增加意味着英飞凌不仅获得了领先的氮化镓数字电源解决方案（比第二名产品小25％）。但也增加了其投资组合的定价能力。

　　而且，我们已经使电源系统变得非常小得多，另一方面，我们还利用了通过赛普拉斯获得的USB功能，将整个产品集成到系统中，形成一个封装，从而在客户界面上实现了整个解决方案。小多了。客户愿意为此付出一些额外的溢价，这也将转化为PSS和Infineon的底线。

　　总结

　　总体而言，该路演是积极的，因为它重申了电力业务近期和长期的健康前景。尽管指导方针没有改变，但一些终端市场的追踪似乎好于预期的事实令人鼓舞-例如，2021年电动汽车的需求加速增长，同比增长超过70％（高于50％的复合年增长率） 。总的来说，英飞凌的步伐比2021财年的指导性复苏要快，这也应该会产生利润。