在如今互联网社会，芯片基本上变得无处不在，计算机、手机和其他数字电器成为社会结构不可缺少的一部分。这是因为，现代计算、交流、制造和交通系统，包括互联网，而这全都依赖于集成电路的存在，因为芯片是指内含集成电路的硅片。

　　2041.5亿人民币，这是国家集成电路产业投资基金二期最终的成立规模。

　　这一经常被市场简称“大基金”的产业投资基金，实属名副其实。

　　资金补给的支持确实在过去五年中极大地改善了国内半导体行业发展困局，然而它也给我们提出了一个新的问题——

　　哪些企业具备真正的自主盈利能力，可以成为未来的全球龙头？

　　而在这其中，作为“卖水人”的半导体设备行业，又会迎来怎样的大发展？

　　01

　　7-10亿营收

　　的关键指标

　　借鉴全球半导体设备公司的成长经历，我们可以将国内半导体设备企业的成长模式分为初创期、成长期和优势稳定期三个阶段。

　　初创期：企业利润不稳定，研发投入较高；

　　成长期：公司已有一定的客户资源，规模效应下研发投入占比及其他费用占比下降；

　　稳定期：当企业进入竞争优势稳定期之后，利润以及费率都相对稳定。

　　▼半导体设备公司

　　的三个成长阶段

　　目前，我国半导体设备商的IC设备业务营收体量较小，并且该业务盈利能力表现相对较弱，目前正处于初创期阶段。

　　由于IC设备是产线的核心，拥有充足的下游产线需求以及广阔的国产替代空间，同时IC设备研发难度比其他泛半导体设备更高，业务研发投入更大。

　　▼7-10亿营收

　　成为初创半导体设备公司的盈利拐点

　　02

　　半导体设备初创企业

　　早期盈利的关键因素

　　为什么半导体设备初创企业难以盈利？而其盈利的关键又在哪里？

　　因素一：初创期公司的研发投入占比高，以及未形成规模效应是制约其实现稳定盈利的关键原因。

　　初创期设备公司的营收体量小，且由于零部件的采购量较小，营业成本较高，与大体量公司相比没有规模效应，毛利率多在20-35%之间。

　　一般来说，一种设备的研发投入在1-2亿元之间。这意味着，对于初创型企业来说，每年成功研发的产品数较少，能否赌对市场十分关键。

　　▼三大国内设备公司

　　2018年营收体量均较小且研发投入占比高

　　因素二：政府较大的补助力度成为公司实现盈利的促进因素。

　　在政府的大力支持下，部分本土公司能够每年得到一定额度的政府补助，金额依据具体项目各有不同。

　　政府补助是国内半导体设备厂商发展的重要营养补剂，有助于本土公司打破国外的先进技术壁垒。我国政府对高科技产业进行了大力度的补助，为初创型企业的发展提供了巨大的帮助。

　　▼中微2016年-2018年的政府补助金额

　　对于利润情况影响较大

　　且多用于IC刻蚀设备的研发

　　▼中微公司2019年受到政府补助

　　已经超过1亿元（不完全统计）

　　而国内另一设备龙头企业北方华创的利润水平，也与政府补助金额相关性大。

　　2016、2017年、2018年以及2019年上半年，公司计入当期损益的政府补助政府补助分别为3.78/3.88/1.77/1.18亿元，而同期净利润分别为1.38/1.67/2.82/1.56亿元。

　　▼北方华创利润水平受到政府补助影响

　　▼北方华创2013-2018年

　　多个项目都受到政府补助

　　03

　　国产半导体设备企业

　　谁将进入下个发展阶段？

　　2019年底到2020年，以国产设备三巨头盛美、中微以及北方华创为代表的公司全年IC类设备收入预计都将陆续突破7-10亿元盈利拐点，真正完成从初创期向成长期的大步迈进。

　　进入成长期后，半导体设备企业研发费用占比将快速下降，毛利率及净利率稳健提升，从而实现盈利-研发正反馈。

　　▼三大国内龙头设备公司

　　2019年的IC设备业务

　　都将突破盈利拐点（7-10亿元）

　　之所以是这三家公司，主要原因在于其享有政府补助发展IC设备的同时，还将技术扩展到泛半导体设备领域，积极践行平台化路线，助力自身IC类设备业务营收突破盈利拐点。

　　▼北方华创产品种类丰富

　　再比如中微半导体，公司涉足半导体集成电路制造、先进封装、LED 生产、MEMS 制造以及其他微观工艺的高端设备领域。

　　▼中微LED设备MOCVD营收占比超过50%

　　随着国产半导体设备厂商设备营收未来陆续跨过IC设备的盈利拐点（7-10亿元），叠加未来多条产线拉动下游需求，我们相信国内半导体设备公司将进入快速成长轨道。

　　目前我国半导体行业在国际中只属于中游，中国大陆半导体行业从无到有，进步迅速，在个别领域有优势，但同时也与国际半导体巨头特别是美日韩欧芯片产业之间有着短时间内难以逾越的巨大鸿沟。