前言：

当全球芯片产业由于需求萎缩进入下行周期时，巴菲特出手了。

巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦披露的13F文件显示，三季度该公司建仓台积电共6006万股，持仓市值达41亿美元。

对这样复杂的产业进行投资，除了要考虑经济因素，更多的宏观因素也必须考虑在内，包括地缘政治、大国抗衡、贸易摩擦等。

作者 ｜ 方文

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台积电成下行周期的孤勇者

刚刚过去的10月份，其斩获营收2103新台币，同比增加56．3％；前10月营收18486亿新台币，同比增加44％，续创新高。

台积电的第三季度财报，也是大超预期。特别是净利润同比暴增80％，达到93亿美元，而其营收增长仅为48％，说明在行业收缩的时期，其盈利能力反而大幅提升。

财报显示，台积电第三季度毛利率高达60．4％，不仅超过此前的预告指引上限，还再度刷新历史记录。

而且，台积电的第四季度业绩指引也相当乐观。其中，预计收入199－207亿美元（市场预期193亿美元），毛利率59．5－61．5％（市场预期57．9％），收入和毛利率双双超出市场预期。

相比而言，台积电的盈利能力远超格罗方德、中芯国际、华虹半导体等同行。

前三季度，台积电净利率为44％，而大陆最先进的中芯国际毛利率40％，净利率为31％，也就是说，前者的净利率都已经超过后者的毛利率。

或许是看到了台积电下行周期中强大的盈利韧性，以及股价大幅下挫后难得的［黄金坑］，巴菲特选择在此时出手，提前建仓。

巴菲特重新认知了半导体

在巴菲特的投资理念中有一个几乎不变的逻辑，那就是买入的股票除了股价具备增长潜力，还必须有良好的分红能力。

他一直都是以长期消费类的成长型股票为自己的首选标的，所以一般情况下，科技股公司一直都不是巴菲特的主要选择目标。

因为苹果的出现，伯克希尔哈撒韦开始了对该领域的投资。据当时披露，巴菲特持有苹果公司近10亿美元股份。

现在，这家苹果制造商成为伯克希尔哈撒韦最大的单一持仓股。

传统认知上的半导体是高投入、强周期、内卷王、低壁垒、高估值的代名词，不适合长期投资。

但是费城半导体指数soxx，五年10倍，十年20倍，且回撤远小于很多消费股，体现出了极强的夏普比值。

在争夺技术／产能领先地位的过程中，台积电都必须付出巨额资本支出，但历史表明，尽管有资本支出，台积电仍能产生可观的现金流。

这是巴菲特自2016年以来，首次大规模地买入科技公司，同时这也是巴菲特首次买入纯半导体公司。

从基本面来看，生产着全球约50％芯片的台积电自然优秀，巴菲特或是趁着台积电股价腰斩时大举抄底。

符合巴菲特的投资理念

在半导体制造业中，高利润率不仅为其盈利能力增加助力，更是构建［护城河］的关键一环。

台积电的营收和净利稳步上升，毛利率、营运利润率、税前利润率和每股收益（EPS）都是节节攀升。

高利润率始终也是巴菲特十分看重的指标，台积电无疑符合这一条件。

股东权益报酬率／净资产回报率（ROE）始终是巴菲特偏爱的指标之一。

他曾在致股东信中表示：若只用一个指标进行选股，那就是ROE。

若一个公司的ROE能持续超过15％已经算的是值得投资的公司，那台积电高达30％以上的ROE可谓是凤毛麟角。

背后的三层面原因

①台积电拥有半导体代工的龙头护城河优势，同时半导体的周期下行有望结束，重回上行，同时也是巴菲特最大的苹果的最大供应商之一。

在台积电的客户中，苹果的贡献占据了台积电四分之一的营收，可以说苹果的走势决定着台积电的走势。

近两年，全球智能手机市场遭遇寒冬，各大厂家销量下滑，但苹果却是一枝独秀。

当智能手机市场回暖，巴菲特以苹果、台积电两家企业的股份，甚至可以实现双赢。

②在芯片制造方面，台积电目前确实还有技术护城河的属性，比如5nm、4nm芯片，对于客户这是工艺成熟、性价比较高的产品，而台积电在这两大制程工艺上占据着绝对领先的优势。

近两年美对中企层层加码，当台积电赴美建厂成为定局，押注台积电，明显有押注美［国运］，押注美振兴本土芯片业前景的味道。

将自己的行为当作［风向］，从而吸引更多的资本，帮助老美继续收割全球芯片市场，以实现长久利益。

冰火两重天，已四次减持比亚迪

与之相反的是，中国的一家明星企业比亚迪却是在巴菲特卖出名单之列。

根据港交所的文件，自今年8月至今，伯克希尔哈撒韦已四次减持比亚迪。

四次合计共出售1212．5万股，累计套现25．2亿港元，持股比例降至16．62％。

在此期间，比亚迪股价也出现了剧烈波动，但并未阻止巴菲特减持的步伐，且减持行动也还未有停歇的迹象。

有市场观点认为，美国通胀见顶后美股的吸引力提升，巴菲特减持比亚迪是为了回归美国市场抄底。

巴菲特重仓也有［踩雷］风险

巴菲特建仓台积电，并不能说明半导体行业拐点已经到来。

正相反，身处需求持续弱势的消费电子行业，台积电也面临着两个风险。

据IDC数据，2022年第三季度全球手机出货量3．02亿台，同比下滑9．7％，这已经是全球手机出货量连续第五个季度下滑。

为应对砍单和行业不景气的情况，台积电近期通知客户2023年代工价格上涨，然而却被以苹果、高通为首的美芯企业联合拒绝。

由此可见，失去华为订单的制衡后，台积电对下游核心客户也基本失去了议价权。

在两大风险的纠缠下，台积电后续股价走势依旧不够明了，巴菲特这一次的重仓也有［踩雷］风险。

结尾：

相比于前五大持仓，这笔资金对伯克希尔而言，并非非常庞大的一笔数字。

即使出现错误，巴菲特也能轻松地砍掉所有的仓位，对于伯克希尔整体业绩并不会出现较大的影响。

这一次重仓半导体行业，是否又是巴菲特［赌错拐点］，还要让接下来的市场走向给出答案。

部分资料参考：巨潮WAVE：《巴菲特选择无视芯片周期》，读数一帜《巴菲特为何减持比亚迪、买入台积电？》，巴伦周刊：《买入台积电的是巴菲特吗？》

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