6月9日，半导体产业分析机构SemiAnalysis发布了一份仅面向机构客户的看空报告，在美股光通信板块掀起巨浪。该报告直指AI数据中心两大核心技术路径——共封装光学（CPO）与800V DC电源架构——将双双延迟至2028年以后，导致应用光电（AAOI）暴跌超17%，Coherent重挫逾11%，Lumentum、康宁等光通信概念股全线飘绿。

然而，就在市场恐慌性抛售之际，英伟达网络业务高级副总裁Gilad Shainer在同一时间接受采访时给出了截然相反的乐观表态，称CPO“下半年就会开始放量”，一场围绕CPO时间表的信息战由此引爆。

SemiAnalysis报告：CPO与800VDC两大技术路线双双推迟

SemiAnalysis在这份发给机构客户的研究报告中指出，由于光引擎连接良率瓶颈、ASIC集成难度以及整体成本经济性等三大“致命伤”，2027年CPO实际出货量将显著低于此前激进预测，规模化量产时间点可能推迟至2028年甚至2029年，大幅落后于预期。

报告承认，乐观情况下单颗光引擎贴装良率约为95%，但单颗ASIC往往需要集成32个光引擎，综合系统良率骤降至约19.4%，远未达到规模化盈利的标准。Scale-out CPO交换机出货量面临下调风险，依赖Rubin Ultra/Kyber等新平台的Sidecar出货亦将推迟至2028年窗口。

报告还指出，800V DC电源架构推迟至2028年以后。英伟达原计划大规模采用的单端800VDC电源设计，出货窗口已显著后移。超大规模云厂商目前更倾向于沿用成熟的低压方案或逐步过渡至400VDC——后者预计2026年二季度开始放量，2027年将有明显增长，而非急于切换至800VDC。报告认为，800V DC在当前电网供电条件下的效率边际收益不足以支撑其系统复杂性。

不过报告本身也承认，CPO作为未来数据中心网络架构的重要方向并未被否定，延期的核心原因在于工程化挑战尚未完全克服，而非需求消失。

光通信板块集体重挫

受SemiAnalysis报告的影响，6月9日美股交易时段，垂直整合光纤网络产品供应商应用光电（AAOI）单日暴跌17.17%，英伟达CPO供应伙伴Coherent重挫11.44%，光学与商用激光元件供应商Lumentum下跌8.22%，康宁下跌7.25%，AXT下跌13.68%。Coherent的跌幅居费城半导体指数30支成分股之冠。

恐慌情绪隔夜蔓延至亚太市场。6月10日港股开盘后，光通信概念股普遍下挫，鸿腾精密一度大跌近12%，长飞光纤一度大跌超12%，汇聚科技一度大跌超9%，剑桥科技一度大跌近12%。

英伟达高管紧急“辟谣”

就在SemiAnalysis报告引发市场恐慌的同时，科技媒体资深记者Tae Kim在其Substack专栏发布了一段在Computex期间对英伟达网络业务高级副总裁Gilad Shainer的一对一专访实录，内容与SemiAnalysis的悲观判断形成鲜明对比。

Shainer在采访中明确表示，“今天最令人兴奋的事情就是共封装光学，这是技术前沿最领先的方向。”他进一步透露，英伟达已准备好开始出货，“我们预计2026年下半年就会开始放大CPO产量”，“接下来你们会看到越来越多CPO产品”。

Shainer还详细阐述了CPO的部署路线图：从“机柜间”（scale-out，即不同机柜间的互连应用）开始，正在推进Vera Rubin，接下来将是下一代的Feynman GPU。“我们相信，CPO绝对是实现机柜间互联的最顶尖技术，”Shainer强调。

这一反差令市场陷入信息混战——究竟是SemiAnalysis的唱空报告更接近真相，还是英伟达高管的乐观表态更值得信赖？

延期是利空还是错杀？

围绕SemiAnalysis报告与英伟达高管的表态，社交平台上的讨论迅速升温，投资者对CPO延期的解读出现明显分歧。

看空方：良率与可靠性是真实瓶颈。SemiAnalysis报告指出，在CPO架构中，光引擎与价值数万美元的大型ASIC共同封装在同一基板上。一旦光引擎因激光老化或光纤损坏而失效，往往需要拆卸整个主板并返厂维修，维护成本和停机风险远高于传统可插拔模块。

看多方：CPO延期反而利好可插拔模块与NPO（近封装光学）。多位市场观察人士指出，CPO延期并不意味着光互连需求消失，而更可能将资本重新引导至传统可插拔光模块及NPO赛道。实际上，目前光通信公司从CPO产生的收入为零，当前的高增长正来自于NPO机会。有分析师在X平台上表示，“如果CPO来晚了，数据仍然需要传输。AI集群等不了两年。超大规模云厂商将花费更多时间购买更多的可插拔模块和NPO。资金不会消失，只会转移到其他来源”。

值得注意的是，在SemiAnalysis报告引发市场波动之前，已有机构对CPO的投资节奏发出预警。

Bernstein在5月中旬的报告中就已明确指出，云厂商不会为了节能牺牲系统可靠性和可维护性，目前没有云厂商计划在2026年至2027年大规模部署CPO。该机构认为，2026年更现实的收入来源在1.6T、LPO/NPO、光源、测试、PCB等赛道。

花旗则持相对乐观立场，认为CPO相关供应链标的的战略价值正在加速兑现。行业当前面临的挑战是如何将生态系统从原型部署推进至2028年至2030年的超大规模AI工厂量产阶段。

小结

SemiAnalysis的一纸研报与英伟达高管的公开表态，让CPO这一被视为AI数据中心光互连终极方案的技术路线陷入了巨大的预期分歧之中。从短期来看，工程化挑战确实构成了CPO大规模商用的现实障碍；但从长期来看，随着良率提升、成本下降，CPO作为高带宽、低功耗光互连的核心路径并未被否定。

对于投资者而言，这场围绕CPO时间表的信息战揭示了一个关键问题：AI基础设施的投资逻辑正在从“概念炒作”转向“节奏判断”。究竟是选择相信SemiAnalysis的谨慎悲观，还是采信英伟达高管的乐观路线图呢？